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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)和24年一季報(bào)：23年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，yoy-17.27%；歸母凈利潤1.94億元，同比-40.37%，24Q1實(shí)現(xiàn)營收2.27億元，yoy-9.53%，環(huán)比+131.53%；歸母凈利潤0.57億元，yoy-12.67%。業(yè)績表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營收端：23年收入分下游行業(yè)來看：1）消費(fèi)電子：收入5.8億元，同比下降9.34%，同比下滑主要系下游客戶產(chǎn)線更新、升級(jí)需求不足，公司與客戶配合的新項(xiàng)目尚處于研發(fā)配合階段（如VR、AOI等），預(yù)計(jì)24年進(jìn)入量產(chǎn)交付期；2）新能源：收入2.6億元，同比下降34.97%，經(jīng)過18-22年快速擴(kuò)張之后，下游鋰電行業(yè)進(jìn)入以產(chǎn)能利用率爬升為重點(diǎn)的發(fā)展階段，相應(yīng)資本開支縮減，新增和更新設(shè)備的需求放緩，公司目前持續(xù)開拓鋰電新客戶，未來依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)將降低。
　　盈利端：24Q1毛利率66.82%，同比+0.55pct，環(huán)比+20.74pct，從期間費(fèi)用來看，24Q1期間費(fèi)用率41.83%，yoy+2.82pct；其中銷售費(fèi)用率19.07%，yoy+1.18pct；管理費(fèi)用率3.15%，yoy-0.57pct；研發(fā)費(fèi)用率21.43%，yoy+3.13pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.82%，yoy-0.92pct。期間費(fèi)用增長主要系研發(fā)人員、銷售人員增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。考慮到下游需求承壓，我們調(diào)低24-25年業(yè)績預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為2.76、3.56、4.55億元（前期24-25年分別為3.77、4.65億元），公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為34、26、21X，考慮到：1）當(dāng)前公司PE（TTM）為45，處于近2年16.5%分位，為過去兩年估值低位；2）基于SAM的檢測(cè)模型能夠精準(zhǔn)識(shí)別各種困難缺陷，如狹長劃痕、模糊污漬、微小破損等，展現(xiàn)出泛化能力和少樣本學(xué)習(xí)甚至零樣本檢測(cè)性能，為機(jī)器視覺領(lǐng)域帶來新增長點(diǎn)；3）公司前期發(fā)布公告擬收購泰萊自動(dòng)化51%股權(quán)，泰萊主營直線電機(jī)，直線電機(jī)為伺服系統(tǒng)重要分支，助力公司布局【運(yùn)控】方向，未來機(jī)器視覺+運(yùn)控雙輪驅(qū)動(dòng)，為公司帶來第二增長曲線。因此，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下行及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。