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核心觀點
　　由于2023年鋰電設備行業(yè)項目驗收周期拉長，2023Q4及2024Q1公司驗收規(guī)模低于市場預期，且2023Q4公司集中計提資產(chǎn)減值準備，造成公司業(yè)績短期承壓。
　　展望2024全年，公司海外鋰電及光伏業(yè)務訂單有望維持高增，國內(nèi)鋰電業(yè)務有望企穩(wěn)，公司整體訂單及業(yè)績有望重回增長。中長期看，公司持續(xù)推進的平臺化戰(zhàn)略，2023年以來光伏設備業(yè)務已實現(xiàn)放量，后續(xù)3C設備、激光設備、氫能裝備等業(yè)務有望為公司打開長期成長空間。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年報及2024年一季報，2023年實現(xiàn)營收166.28億元，同比+19.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.75億元，同比-23.45%；其中，2023Q4實現(xiàn)營收34.42億元，同比-12.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.49億元，同比-184.09%；2024Q1實現(xiàn)營收33.11億元，同比+1.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比+0.21%，業(yè)績低于預期。
　　簡評
　　鋰電業(yè)務驗收周期拉長+集中計提資產(chǎn)減值準備，公司業(yè)績短期承壓
　　2023Q4及2024Q1公司驗收規(guī)模均低于市場預期，主要系2023年動力電池企業(yè)普遍開工率下滑，產(chǎn)能擴張項目進度整體有所延后，致使鋰電設備行業(yè)訂單驗收周期有所拉長。從利潤端看，2023Q4公司整體虧損，主要系公司基于充分審慎性原則，對應收賬款、存貨等資產(chǎn)進行了集中計提，2023Q4各項資產(chǎn)減值準備共計約7.38億元，對公司整體業(yè)績影響較大。
　　海外鋰電設備、光伏設備訂單快速增長，整體在手訂單充足
　　1）海外鋰電設備方面，2021年以來公司即大力布局歐洲市場，已實現(xiàn)對瑞典Northvolt、德國大眾、法國ACC、土耳其SIRO等頭部企業(yè)的批量供應，2023年公司新設馬來西亞、越南等子公司，進一步推進全球化交付體系的建設，2023年公司海外訂單占比已達到30%以上。
　　2）光伏設備方面，公司持續(xù)致力于光伏新工藝、新設備的開發(fā)量產(chǎn)，布局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等新型電池整線自動化裝備。2023年公司光伏設備業(yè)務新接訂單實現(xiàn)翻倍式增長，并取得0BB無主柵串焊機、XBC全工序設備、TOPCon數(shù)字化解決方案GW級批量訂單。
　　3）在手訂單方面，截至2024Q1，公司合同負債為139.55億元，同比+34.38%，公司存貨為143.21億元，同比+8.25%，體現(xiàn)出公司在手訂單較為充足。
　　盈利預測與投資建議
　　預計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為198.48、229.43、263.13億元，同比分別+19.37%、+15.59%、+14.69%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為34.54、41.10、47.88億元，同比分別+94.62%、+19.00%、+16.51%，對應PE分別為9.89、8.31、7.13倍，維持“買入”評級。
　　風險分析
　　1）下游產(chǎn)業(yè)政策變化風險：公司業(yè)務與我國新能源產(chǎn)業(yè)政策相關度高，如果相關產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
　　2）訂單盈利低于預期：2021年以來，國內(nèi)外動力電池企業(yè)加速擴產(chǎn)，引起鋰電設備行業(yè)需求旺盛，與此同時也吸引了眾多自動化設備企業(yè)切入鋰電領域。隨著下游擴產(chǎn)增速放緩，鋰電設備行業(yè)存在行業(yè)競爭加劇的可能性，新接訂單盈利能力或將承受壓力。
　　3）拓展新領域客戶不及預期：若公司開拓海外、儲能客戶進展不及預期，或對其新接訂單產(chǎn)生不利影響。