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事件。公司披露2023年三季報(bào)：1）23年前三季度營(yíng)收131.86億元，同比+31.86%，歸母凈利潤(rùn)23.24億元，yoy+39.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)22.83億元，yoy+40.93%。2）23Q3單季度營(yíng)收61.01億元，同比+34.04%，歸母凈利潤(rùn)11.23億元，同比+31.71%，扣非歸母凈利11.14億元，同比+35.07%。
　　毛利率保持穩(wěn)健，費(fèi)用管控良好致凈利率提升。23年前三季度公司毛利率和凈利率分別為38.03%和17.58%，同比+2.39/+0.93pct；其中23Q3毛利率和凈利率分別為35.62%和18.12%，同比-1.70/-0.62pct，環(huán)比-3.31/+0.61pct。公司費(fèi)用管控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，23Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.79%/3.97%/6.81%/-1.13%，同比-0.49/-0.49/-0.97/-0.49pct，環(huán)比-0.44/-2.22/-4.18/-1.4pct。
　　期待海外業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，光伏設(shè)備&復(fù)合銅箔設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）鋰電設(shè)備：根據(jù)高工鋰電官方微信公眾號(hào)，2022年，海外鋰電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加快，同時(shí)中國(guó)鋰電池企業(yè)出海加快，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司與全球多家一線鋰電池企業(yè)和車企保持著良好的合作關(guān)系，在鋰電池設(shè)備行業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為公司有望充分受益于海外鋰電擴(kuò)產(chǎn)。2）光伏設(shè)備：根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司在TOPcon、XBC、鈣鈦礦等領(lǐng)域光伏電池端整線裝備和用于光伏組件設(shè)備均有布局。根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，近期公司XBC全工序設(shè)備在行業(yè)頭部客戶現(xiàn)場(chǎng)順利實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，獲得客戶認(rèn)可并追加訂單，截至2023年9月8日，公司已累計(jì)獲得超過(guò)20億元+XBC設(shè)備訂單。3）復(fù)合銅箔設(shè)備：隨著復(fù)合集流體生產(chǎn)工藝逐漸成熟，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速。根據(jù)公司互動(dòng)易回復(fù)，公司現(xiàn)已推出了復(fù)合集流體創(chuàng)新制造方案，相關(guān)設(shè)備現(xiàn)已獲得了客戶訂單；另外，公司推出的“磁控濺射+水電鍍”創(chuàng)新型解決方案，有效提升了箔材良率與設(shè)備稼動(dòng)率，并得到了來(lái)自客戶的高度認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.11/43.18/50.33億元，EPS分別為2.24/2.76/3.21元/股，參考可比公司估值，我們給予公司2023年14-16倍PE估值，合理價(jià)值區(qū)間為31.39-35.87元/股（預(yù)計(jì)2023年公司EPS為2.24元），合理市值區(qū)間為492-562億元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)、公司海外拓展進(jìn)度低于預(yù)期、光伏設(shè)備&復(fù)合銅箔設(shè)備等業(yè)務(wù)開(kāi)拓低于預(yù)期、公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。