>> 東吳證券-先導(dǎo)智能(300450)2023年三季報點評：業(yè)績延續(xù)高增長，平臺化布局持續(xù)推進-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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訂單驗收順利，業(yè)績持續(xù)高增：2023年前三季度公司營收131.9億元，同比+32%，歸母凈利潤為23.2億元，同比+40%，扣非歸母凈利潤為22.8億元，同比+41%；Q3單季營收61.0億元，同比+34%，環(huán)比+60%，歸母凈利潤為11.2億元，同比+32%，環(huán)比+76%，扣非歸母凈利潤為11.1億元，同比+35%，環(huán)比+80%。
盈利能力保持穩(wěn)定：2023年前三季度公司毛利率為38.0%，同比+2.4pct，凈利率17.6%，同比+0.9pct，期間費用率為16.3%，同比+0.5pct，其中銷售費用率為1.9%，同比-0.5pct，管理費用率（含研發(fā)）為14.8%，同比+0.8pct，財務(wù)費用率為-0.4%，同比+0.2pct；Q3單季毛利率為35.6%，同比-1.7pct，環(huán)比-3.3pct，主要系部分客戶技術(shù)產(chǎn)線更新先確認(rèn)了全部成本，后續(xù)隨著Q4確認(rèn)收入有望進一步提升毛利率，銷售凈利率為18.1%，同比-0.6pct，環(huán)比+0.6pct。
存貨&合同負債穩(wěn)定增長，訂單充沛保障業(yè)績增長：截至2023Q3末公司存貨為133.8億元，同比+21%，合同負債為99.1億元，同比+21%，2023上半年公司新簽訂單超100億元，Q3約60億元，我們預(yù)計2023年新簽訂單有望逐季度提升；2023前三季度公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-14.7億元，Q3單季為0.8億元，相較于2022Q3單季的-9.2億元明顯改善。
鋰電設(shè)備受益海外動力擴產(chǎn)，光伏業(yè)務(wù)持續(xù)突破：（1）鋰電設(shè)備：先導(dǎo)已獲大眾、ACC量產(chǎn)戰(zhàn)略合作，并將海外訂單覆蓋擴展到美國、德國、瑞典、斯洛伐克、希臘、土耳其等更多歐美國家，期待下半年大眾、ACC、寧德海外等訂單落地，此外公司推出的復(fù)合集流體設(shè)備已獲客戶訂單。（2）光伏設(shè)備：先導(dǎo)XBC全工序設(shè)備在行業(yè)頭部客戶現(xiàn)場順利實現(xiàn)滿產(chǎn)，獲得客戶認(rèn)可并追加訂單，已累計獲得超過20億+設(shè)備訂單。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到設(shè)備驗收節(jié)奏，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為35（原值38，下調(diào)7%）/50/60億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為11/8/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量低于預(yù)期，下游動力電池廠擴產(chǎn)低于預(yù)期
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