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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收131.86億元，同比增長31.86%，歸母凈利潤23.24億元，同比增長39.54%。
　　單Q3實(shí)現(xiàn)營收61.01億元，同比提升34.04%，歸母凈利潤11.23億元，同比提升31.71%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績表現(xiàn)亮眼，平臺(tái)化布局助力平滑周期。2023年國內(nèi)制造業(yè)弱復(fù)蘇、鋰電行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、設(shè)備招標(biāo)平淡的背景下，公司平臺(tái)型布局優(yōu)勢顯現(xiàn)，前三季度收入端實(shí)現(xiàn)同比增速+31.86%，利潤端實(shí)現(xiàn)同比增速+39.54%，業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢，盈利能力持續(xù)提升。展望未來，在鋰電領(lǐng)域，儲(chǔ)能+海外需求接力行業(yè)增長，公司龍頭地位穩(wěn)固；在非鋰電領(lǐng)域，公司平臺(tái)型布局富有成效，有望為長期發(fā)展提供成長動(dòng)力。
　　毛利率持續(xù)改善，凈利率穩(wěn)中有升。
　　2023Q1-Q3公司毛利率為38.13%，同比+2.39pct；凈利率為17.62%，同比+0.97pct，系公司訂單質(zhì)量提升，同時(shí)內(nèi)部管理和成本控制能力增強(qiáng)。單Q3毛利率35.62%，同比-1.7pct，凈利率18.12%，同比0.62pct，系受單一大客戶技術(shù)和產(chǎn)線更新影響所致，隨著Q4增補(bǔ)訂單確認(rèn)收入，毛利率有望回升。
　　合同負(fù)債+存貨增速放緩，在手訂單有所承壓。
　　截至2023年三季度末，公司存貨為133.75億元，同比+23.79%；合同負(fù)債為99.05億元，同比+21.15%，同比增速略有放緩，相較二季度末有所下滑，系國內(nèi)動(dòng)力鋰電需求承壓，同時(shí)公司加快驗(yàn)收節(jié)奏所致。展望四季度，隨著海外鋰電+儲(chǔ)能訂單落地，疊加光伏領(lǐng)域維持較高景氣，公司訂單有望持續(xù)改善。
　　光伏領(lǐng)域累計(jì)獲得20億+訂單，儲(chǔ)能領(lǐng)域累計(jì)獲得100GWh+訂單，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。
　　1）光伏領(lǐng)域，先導(dǎo)是行業(yè)最早推動(dòng)XBC電池工藝技術(shù)升級的裝備企業(yè)，經(jīng)過近兩年的研發(fā)與驗(yàn)證，率先實(shí)現(xiàn)了XBC電池的GW級工藝設(shè)備研發(fā)驗(yàn)證，目前先導(dǎo)XBC全工序自動(dòng)化/印刷/測試分選/串焊機(jī)等設(shè)備已在頭部客戶實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模滿產(chǎn)，根據(jù)公司官微，截至2023年9月，已累計(jì)獲得超過20億+設(shè)備訂單；2）儲(chǔ)能領(lǐng)域，先導(dǎo)是業(yè)內(nèi)唯一一家能夠提供儲(chǔ)能電池整線制造解決方案的公司，根據(jù)公司官微，今年6-8月，先導(dǎo)獲得來自TOP級儲(chǔ)能、光伏及清潔能源解決方案提供商儲(chǔ)能電池整線訂單20GWh+，累計(jì)訂單超過100GWh。在產(chǎn)能效率15PPM儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)專線上，先導(dǎo)長期保持出貨量第一，并已實(shí)現(xiàn)了單線30-60PPM超級儲(chǔ)能線的工藝驗(yàn)證，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。
　　投資建議：
　　考慮到行業(yè)需求承壓，且公司加大研發(fā)投入，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年收入分別為186.17、241.83、274.23億元，同比增速分別為33.63%、29.90%、13.40%，凈利潤分別為34.82、46.50、55.37億元，同比增速分別為50.23%、33.56%、19.06%，對應(yīng)估值11X/8X/7X，給予2023年P(guān)E 13X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.86元，下調(diào)至“增持-A”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，公司新客戶開拓不及預(yù)期，市場競爭加劇，費(fèi)用投入超預(yù)期