>> 中信證券-先導(dǎo)智能(300450)2023年中報點評：公司盈利質(zhì)量明顯提升，下半年需求有望回暖-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博，李越，李睿鵬 |
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公司公告2023年上半年實現(xiàn)營收70.86億元/YoY+30.0%，歸母凈利潤12.00億元/YoY+47.8%，扣非歸母凈利潤11.69億元/YoY+47.0%。根據(jù)公司2023年中報情況，公司上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，在手訂單充足，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測37.4/49.7/ 63.2億元?？紤]到海外市場需求高速增長、儲能市場爆發(fā)在即以及下游整車廠逐步拓展電池業(yè)務(wù)，公司作為全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備供應(yīng)商將充分受益，有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增。
▍公司核心業(yè)務(wù)毛利率明顯提升，光伏設(shè)備收入高速增長。2023年上半年公司業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)步高質(zhì)量增長，營收70.86億元/YoY+30.0%，歸母凈利潤12.00億元/YoY+47.8%，扣非歸母凈利潤11.69億元/YoY+47.0%；公司整體毛利率為40.1%/YoY+5.9pcts，凈利率為16.9%/+2.0pcts。分業(yè)務(wù)來看，上半年鋰電池設(shè)備收入為53.56億元/YoY+41.1%，毛利率為43.5%/YoY+6.43pcts，智能物流系統(tǒng)收入為9.24億元/YoY-4.2%，毛利率為27.38%/YoY+9.81pcts，公司前兩大業(yè)務(wù)的毛利率均明顯提升；光伏設(shè)備收入為2.84億元/YoY+212.1%，公司光伏業(yè)務(wù)高速發(fā)展。截至2023年6月30日公司存貨和合同負債分別為137.45億、106.12億元，較2022年底分別提升10.8%、4.7%，上半年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-15.43億元/YoY-248.9%，反映了公司新簽訂單增速以及訂單驗收節(jié)奏均有所放緩。
▍公司上半年四費費率小幅提升，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度。2023年上半年公司四費費率為20.5%/YoY+3.0pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.0%/YoY-0.5pct、6.4%/YoY+0.8pct、11.9%/YoY+1.9pcts、0.2%/YoY+0.8pct。研發(fā)費用率上升主要系研發(fā)人員規(guī)模擴大帶來的總薪酬增加、以及技術(shù)合作費和股權(quán)激勵費增加所致。
▍預(yù)計全年新簽訂單增速“前低后高”，多項催化有望驅(qū)動下半年需求回暖。1）海外市場高速增長：2022年公司獲得德國大眾、法國ACC的量產(chǎn)戰(zhàn)略合作，并將海外訂單覆蓋擴展到美國、德國、瑞典、斯洛伐克、希臘、土耳其等更多歐美國家；隨著2023年下半年德國大眾和法國ACC的招標(biāo)逐步落地，公司有望優(yōu)先獲益，實現(xiàn)海外訂單高速增長。2）儲能市場爆發(fā)在即：根據(jù)中國工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年儲能型鋰電產(chǎn)量突破100GWh，同比增長213%，儲能電池市場進入高速擴張階段。同時，受光儲一體化趨勢推動，光伏巨頭開始跨界進軍儲能市場，將驅(qū)動2023年下半年下游客戶對于鋰電池整線設(shè)備的需求提升，公司作為整線設(shè)備龍頭供應(yīng)商有望獲得更高的市場份額。3）整車廠拓展電池業(yè)務(wù)：隨著新能源汽車銷量穩(wěn)定增長，整車廠對于電池供應(yīng)穩(wěn)定性的要求持續(xù)提升，同時為追求更高的產(chǎn)業(yè)鏈把控能力，整車廠開始切入動力電池制造領(lǐng)域。隨著2023年下半年整車廠招標(biāo)逐步落地，公司動力鋰電池設(shè)備訂單有望受益增加。
▍風(fēng)險因素：1.國內(nèi)外動力電池行業(yè)投資擴產(chǎn)進度低于預(yù)期的風(fēng)險；2.其他鋰電設(shè)備廠商技術(shù)進步帶來的競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險；3.上游原材料漲價導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險；4.公司規(guī)模擴大導(dǎo)致的管理風(fēng)險；5.公司光伏設(shè)備、氫能設(shè)備等新領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險。
▍投資建議：公司是全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備供應(yīng)商，核心鋰電設(shè)備產(chǎn)品性能領(lǐng)先，非鋰電業(yè)務(wù)不斷取得突破，持續(xù)向智能裝備平臺型企業(yè)邁進。公司上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，在手訂單充足，維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測37.4/49.7/63.2億元。考慮到海外市場需求高速增長、儲能市場爆發(fā)在即、以及下游整車廠逐步拓展電池業(yè)務(wù)，公司作為全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備供應(yīng)商將充分受益，有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增。
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