>> 廣發(fā)證券-仙鶴股份(603733)盈利持續(xù)修復(fù)，推進漿紙一體化布局-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
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24Q1同比增速靚麗。23年營收85.53億元，同比增長10.53%，歸母凈利6.64億元，同比下降6.55%，扣非歸母凈利5.95億元，同比增長6.81%。24Q1營收22.09億元，同比增長20.2%，環(huán)比下降5.6%；歸母凈利2.69億元，同比增長120.1%，環(huán)比下降4.6%；扣非歸母凈利2.37億元，同比增長106%，環(huán)比下降15.3%，公司盈利修復(fù)顯著。
分產(chǎn)品來看，23年日用消費系列營收yoy+15.5%，量/價yoy+19.3%/-3.2%；電氣及工業(yè)用紙營收yoy+17.9%，量/價yoy+22.2%/-3.5%；煙草行業(yè)配套系列營收yoy+0.8%，量/價yoy持平/+0.8%。23年食品與醫(yī)療包裝材料系列營收yoy+14.6%，量/價yoy+49.0%/-23.1%，隨著涂布類產(chǎn)品增加、自產(chǎn)漿助推成本下移，食品卡紙盈利改善可期。
季度盈利能力顯著回升。24Q1毛利率/凈利率18.0%/12.3%，同比+8.0/+5.6pct，環(huán)比-0.04/+0.2pct，部分產(chǎn)品提價、成本管理得當(dāng)，公司季度盈利能力修復(fù)明顯。合營公司夏王23Q4/24Q1貢獻投資收益0.48/0.43億元，雖較23Q3有所回落，整體盈利表現(xiàn)良好；23全年夏王營收和凈利潤為41.4和4.4億元，23H2凈利率回升至12.4%。23H1/H2不含夏王投資收益的噸凈利242/599元/噸，盈利修復(fù)明顯。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，邁入漿紙一體化階段。公司擴產(chǎn)步伐積極，截止23年底產(chǎn)能已達160萬噸，根據(jù)公司24年4月30日機構(gòu)調(diào)研公告，廣西和湖北項目推進順利，湖北PM1、PM2已于24Q1開機運行；廣西項目預(yù)計將于24年中期逐步投產(chǎn)，完善漿紙產(chǎn)業(yè)布局，規(guī)模躍升可期。
盈利預(yù)測與投資建議。產(chǎn)品提價疊加成本管理驅(qū)動業(yè)績轉(zhuǎn)暖，公司產(chǎn)能大幅擴張，進入漿紙一體化階段，產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)增強。預(yù)計24-26年歸母凈利為11.0/13.9/17.1億元，參考可比公司，考慮仙鶴特紙龍頭地位，給予24年15xPE，對應(yīng)合理價值23.44元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。需求下降、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、漿價波動、行業(yè)競爭加劇等
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