>> 廣發(fā)證券-志邦家居(603801)整裝和海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，分紅率提升-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
志邦家居發(fā)布23年報及24年一季報。23年營收61.16億元，同比+13.5%；歸母凈利潤5.95億元，同比+10.8%；扣非凈利潤5.48億元，同比+10.0%。24Q1營收8.20億元，同比+1.8%；歸母凈利潤0.47億元，同比-8.4%；扣非凈利潤0.39億元，同比-10.0%，凈利潤同比下降主要受到股權(quán)激勵計劃股份支付費(fèi)用同比增加1445萬元影響，剔除該影響后24Q1歸母凈利潤同比增長15.46%。23年公司分紅率提升至51.4%，按4月29日收盤價計算股息率為4.6%，積極回饋股東。
衣柜木門持續(xù)放量，品類協(xié)同優(yōu)勢凸顯。產(chǎn)品端看，①廚柜23A/24Q1營收+3.7%/-0.7%，櫥柜在渠道調(diào)整和產(chǎn)品升級下保持穩(wěn)定。②衣柜23A/24Q1營收+19.2%/+8.8%、門店數(shù)量+124/+62家，衣柜保持較快增長。③木門墻板23A/24Q1營收+79.9%/+11.6%、門店+235/+63家，拓店驅(qū)動門墻高增。產(chǎn)品套系化穩(wěn)步推進(jìn)，整家全品類協(xié)同優(yōu)勢漸顯。
大宗穩(wěn)中求新，海外雙核驅(qū)動。渠道端看，①零售23A/24Q1營收+9.0%/+0.6%，持續(xù)推進(jìn)整家戰(zhàn)略、戰(zhàn)略合作裝企、完善品類融合，23年整裝渠道增速達(dá)34.5%。②大宗23A/24Q1營收+21.2%/+9.7%，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)的同時積極開拓公寓/文旅/酒店/適老等地產(chǎn)業(yè)態(tài)。③海外業(yè)務(wù)23年實現(xiàn)營收1.50億元，23A/24Q1營收+31.9%/+66.6%，BC兩端雙核驅(qū)動：開拓澳洲/北美/中東多地標(biāo)桿工程項目，布局東南亞零售。
大宗業(yè)務(wù)調(diào)整影響23年毛利率有所下滑。23年公司毛利率下降0.6pct至37.1%，其中大宗業(yè)務(wù)毛利率下滑2.85pct，系受客戶結(jié)構(gòu)變化影響；木門毛利率在規(guī)模效應(yīng)下大幅提升10.6pct。24Q1毛利率同比+0.3pct。
盈利預(yù)測與投資建議。公司執(zhí)行力優(yōu)秀，多品類擴(kuò)張，分紅提升，預(yù)計24-26年歸母凈利6.7/7.5/8.4億元，參考可比公司以及歷史估值中樞，給予24年13xPE估值，對應(yīng)合理價值20.10元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。原材料漲價；整裝拓展不達(dá)預(yù)期；大宗業(yè)務(wù)盈利下降等
|
|
