>> 國信證券-三花智控(002050)年報及一季報點評：2023年毛利率提升，關注機器人新增長點-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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三花智控2023年營收同比增長15%。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入245.58億元，同比增長15%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.21億元，同比增長13.5%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.40億元，同比增長13.4%，環(huán)比增長15.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.48億元，同比增長7.7%，環(huán)比下降14.9%。公司業(yè)績增長得益于：1）公司新能源汽車業(yè)務訂單持續(xù)放量，2023年汽零業(yè)務營收99.14億元，同比增長31.9%（汽零業(yè)務中新能源汽車業(yè)務收入占比90%）。2）制冷空調(diào)電器業(yè)務公司主導產(chǎn)品市場份額穩(wěn)步提升。3）儲能業(yè)務成功突破行業(yè)標桿客戶，已實現(xiàn)營收。
2023年汽零、制冷業(yè)務毛利率均提升，季度間盈利能力有所波動。公司2023年銷售毛利率27.89%，同比+1.81pct，銷售凈利率11.95%，同比-0.27pct。2023年汽零業(yè)務毛利率27.43%，同比+1.51pct，制冷業(yè)務毛利率28.20%，同比+2.04pct。公司2024繼續(xù)推進智能標準化集成組件產(chǎn)品、優(yōu)化產(chǎn)品設計、關鍵設備自制、規(guī)?；少徑档途C合成本，預計隨著產(chǎn)品標準化、規(guī)?；?，盈利能力將得到提升。
全球化布局穩(wěn)步推進，鞏固龍頭地位。目前公司空調(diào)電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、Omega泵、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件產(chǎn)品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷業(yè)務：推動歐洲亞威科改革，實現(xiàn)扭虧為盈。完成越南工廠二期的建廠并實現(xiàn)產(chǎn)線落地，擴大墨西哥、泰國產(chǎn)線。2)汽零業(yè)務：積極推進墨西哥、波蘭等生產(chǎn)基地的建設。
投資智能變頻控制器、機器人伺服電機控制器、域控制器項目，開拓新的增長點。2024年1月公司簽訂《三花智控未來產(chǎn)業(yè)中心項目投資協(xié)議書》，計劃總投資不低于50億元，項目包括1）公司控股子公司先途電子智能變頻控制器項目，2）三花智控機器人伺服機電執(zhí)行器項目、熱管理域控制器項目。以上布局，有利于公司從機械部品開發(fā)向電子控制集成的系統(tǒng)控制技術解決方案開發(fā)升級，并向變頻控制技術與系統(tǒng)集成升級方向延伸發(fā)展，也是公司潛在增長點的主要來源。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格上漲、技術風險、政策風險、客戶拓展風險、匯率風險等。
投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級?？紤]到新能源客戶車型周期以及行業(yè)競爭加劇，下調(diào)盈利預測，預測公司2024-2026年歸母凈利潤為35.38/43.02/50.95億元（原2024/2025年預測為38.26/46.55億元），每股收益0.95/1.15/1.37，對應PE為23/19/16倍，維持“買入”評級。
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