>> 國信證券-百隆東方(601339)第一季度收入增長23%，毛利率環(huán)比提升-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔,關(guān)竣尹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024第一季度收入增長23%，毛利率環(huán)比改善至5.9%。公司是全球第二大色紡紗龍頭生產(chǎn)商。2024第一季度公司收入增長23.5%至18.3億元，歸母凈利潤下降4.5%至0.8億元，扣非凈利潤虧損750萬元（2023第一季度盈利7680萬元）。第一季度毛利率5.9%，同比減少7.4百分點(diǎn)，主要由于2023年第一季度訂單價格水平較高，隨后訂單價格受行業(yè)競爭加劇影響，若剔除存貨減值后轉(zhuǎn)銷的影響，2023第二季度為負(fù)毛利，第三季度和第四季度毛利率均為低單位數(shù)，2024第一季度隨著價格水平小幅改善，毛利率環(huán)比改善至5.9%。公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用率同比下降2百分點(diǎn)，主要是管理費(fèi)用率下降。第一季度公司資產(chǎn)處置收益1.1億元，占收入比重6.1%。因此，歸母凈利率同比下降1.3百分點(diǎn)至4.4%。
公司經(jīng)營情況健康，庫存改善，現(xiàn)金流充足。第一季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.8億元，自由現(xiàn)金流2.8億元。報表存貨同比減少16%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降135天至244天。
展望：近期行業(yè)景氣度回升，售價有望逐步提升，看好盈利水平修復(fù)。隨著海外品牌去庫存進(jìn)入尾聲，行業(yè)景氣度回升，公司在今年春節(jié)后逐步上調(diào)產(chǎn)品售價，預(yù)計第二季度開始毛利率有望得到較明顯改善，下半年盈利水平將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：品牌持續(xù)去庫存、原料價格大幅波動、疫情反復(fù)、系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：海外紗線產(chǎn)能競爭優(yōu)勢明顯，短期關(guān)注盈利修復(fù)趨勢。公司早期在越南布局紗線產(chǎn)能，形成低成本和低貿(mào)易壁壘優(yōu)勢，未來將繼續(xù)在越南擴(kuò)張，鞏固競爭力。短期看，公司第一季度毛利率環(huán)比提升符合預(yù)期，隨著行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)、價格水平回升，業(yè)績低谷期正逐步過去，今年第二季度開始業(yè)績有望得到較明顯修復(fù)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為5.1/7.6/8.4億元，同比增長1%/49%/10%，每股凈資產(chǎn)6.6、6.7、6.9元。維持目標(biāo)價6.2-6.8元，對應(yīng)2024年0.95-1.0x PB，維持“買入”評級。
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