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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2749.5億元，同比+0.5%，歸母凈利潤(rùn)60.3億元，同比+2.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)57.8億元，同比+2.0%。
　　毛利率水平較穩(wěn)定，歸母凈利率小幅增長(zhǎng)：（1）24Q1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率7.79%，同比+0.02pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/2.1%/1.0%/0.5%，同比分別-0.03/+0.07/-0.04/+0.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要是由于利息費(fèi)用增加；（2）24Q1公司資產(chǎn)/信用減值損失分別為-1.7/-2.9億元，同比分別多計(jì)提0.5億元/少計(jì)提1.8億元；綜合影響下公司24Q1歸母凈利率為2.19%，同比+0.03pct；
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流略承壓，資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升。（1）24Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-465.9億元，同比多流出73.8億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為104.8%/119.6%，同比分別-1.2/+1.3pct；（2）截至一季度末，公司帶息債務(wù)余額為3995億元，環(huán)比23Q4末提升611.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.6%，同比+0.1pct，環(huán)比23Q4末+0.7pct。
　　24Q1新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)有所調(diào)整：（1）24Q1公司實(shí)現(xiàn)新簽合同額5506.9億元，同比+1.5%，分業(yè)務(wù)來看，工程承包/投資運(yùn)營(yíng)/綠色環(huán)保/工業(yè)制造/產(chǎn)業(yè)金融/新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額4101/464/277/69/23/38億元，同比分別+3%/+7%/+37%/+5%/+5%/+117%，公司加速綠色轉(zhuǎn)型步伐，綠色環(huán)保業(yè)務(wù)訂單規(guī)模快速增長(zhǎng)；設(shè)計(jì)咨詢/房地產(chǎn)開發(fā)/物資物流業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額58/137/340億元，同比分別32%/-32%/-13%，設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響項(xiàng)目招標(biāo)總量減少，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)持續(xù)下行影響，公司放慢產(chǎn)品上市推售節(jié)奏；（2）基建業(yè)務(wù)中房建工程、礦山開采、水利水運(yùn)、電力工程新簽合同額同比增速均超過40%，鐵路工程、公路工程受市場(chǎng)招標(biāo)減少新簽規(guī)模有明顯下滑；（3）分地區(qū)來看，公司24Q1于境內(nèi)/外分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額5167.4/339.5億元，同比分別+1.5%/+11.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：近期發(fā)改委完成了2024年專項(xiàng)債篩選工作，期待后續(xù)發(fā)行加快和財(cái)政政策發(fā)力，國(guó)企改革提升公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，“一帶一路”相關(guān)政治、經(jīng)濟(jì)政策落地將提振建筑公司海外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)預(yù)期，控股股東實(shí)施增持彰顯未來發(fā)展信心?；诘禺a(chǎn)業(yè)務(wù)承壓，我們調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至274.0/310.7億元（前值為312.8/340.5億元），新增2026年預(yù)測(cè)為342.5億元，4月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為4.2/3.7/3.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、“一帶一路”提振海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期、國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)