>> 德邦證券-百潤股份(002568)營收穩(wěn)固增長，費用投放短期影響盈利-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.64億元，同比+25.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.09億元，同比+55.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.79億元，同比+60.08%；其中2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元，同比14.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比-33.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元，同比-36.87%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，同比+5.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比-9.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61億元，同比-13.79%。
各品類穩(wěn)固增長，精細化渠道運營效果顯現(xiàn)。1）分產(chǎn)品看，公司2023年預調(diào)雞尾酒（含氣泡水等） /食用香精分別實現(xiàn)營收28.84/3.17億元，同比+27.8%/+13.2%。預調(diào)雞尾酒業(yè)務系統(tǒng)推進“358”品類矩陣建設，擴大品類矩陣品項組合，多元布局鑄造品牌影響力。強爽系列8度零糖零嘌呤新品深受消費者喜愛，終端覆蓋率快速提升；清爽系類產(chǎn)品新包裝升級、開啟清爽零糖新體驗，快速轉(zhuǎn)化為銷售推動力；微醺系列產(chǎn)品包裝更新視覺風格、全面煥新，贏取眾多年輕人好感。2）分地區(qū)看，華北/華東/華南/華西全年分別實現(xiàn)營收6.00/10.89/9.26/5.85億元，同比+47.29%/-1.69%/+42.17%/+58.09%，公司在除華東市場外的其他市場增長較高，全國化逐步推進，增量市場優(yōu)勢穩(wěn)固。3）分渠道看，線下零售/數(shù)字零售/即飲渠道分別實現(xiàn)營收27.5/3.8/0.6億元，同比+42.4%/-28.7%/-0.9%，線下零售渠道下沉效果顯現(xiàn)，數(shù)字零售渠道堅守品牌和價格形象，優(yōu)化運營策略。
24Q1廣告支出導致銷售費用率提升，盈利短期擾動。公司2023/2024Q1分別實現(xiàn)毛利率66.70%/68.32%，同比+2.92/+2.87pct。2023/2024Q1銷售費用率分別為21.69%/29.41%，同比-2.43/+8.77pct，公司以“龍罐”為品牌營銷抓手，適當提高一季度廣告投放占比，一季度銷售費用率有所提升；2023/2024Q1管理費用率分別為5.92%/5.85%，同比-0.74/+1.34pct。2023/2024Q1公司歸母凈利率分別為24.80%/21.13%，同比+4.70/-3.58pct，23年疫情恢復后公司盈利能力有回升，24Q1凈利率下降主要是銷售費用率提高影響。
投資建議：國內(nèi)預調(diào)雞尾酒市場具有強勁的市場增長潛力和較大的增長空間，公司作為國內(nèi)預調(diào)酒行業(yè)龍頭企業(yè)具備強勁先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司未來發(fā)展。預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)營收37.5/43.7/51.1億元，同比+15.0%/+16.3%/+16.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.6/11.0/13.3億元，同比+18.5%/+14.6%/+20.9%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，新品表現(xiàn)不及預期，原材料成本上漲等
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