>> 西南證券-招商輪船(601872)2024年一季報點評：散貨運輸?shù)境A期，油輪運輸穩(wěn)中向好-240429
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：招商輪船公布2023年年報以及2024年一季報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入258.8億元，同比下降12.9%，實現(xiàn)歸母凈利48.4億元，同比下降4.9%；2024年一季度公司實現(xiàn)營收62.5億元，同比增長6.3%，實現(xiàn)歸母凈利13.8億元，同比增長22.6%。同時公司擬結合累積未分配利潤與當期實現(xiàn)的歸屬上市股東凈利潤進行分紅，以截止2024年6月30日的總股本為基數(shù)，派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過當期實現(xiàn)的歸屬上市股東凈利潤的50%（合并報表口徑）。
公司多元業(yè)務組合穩(wěn)健而不失彈性，能夠有效跨越周期，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司以油氣運輸和干散貨運輸為雙核心的油、散、氣、車、集全船型船隊布局已經(jīng)初步形成。分業(yè)務來看，2023公司油輪運輸實現(xiàn)營收96.7億元，占比為37.4%；散貨運輸業(yè)務實現(xiàn)營收71.1億元，占比為27.5%；集裝箱運輸業(yè)務實現(xiàn)營收55.4億元，占比為21.4%；公司業(yè)務新增長點，滾裝船運輸業(yè)務實現(xiàn)營收19.6億元，占比為7.6%。
受益于貿(mào)易結構變化，全球平均運距上升，海運需求不斷增長。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，2023年全球海運貿(mào)易量增長3%至124億噸。同時受益于貿(mào)易結構變化，全球平均運距整體上升，2023年全球噸海里貿(mào)易大幅增長5%，能源貿(mào)易尤其亮眼，其中原油和成品油噸海里貿(mào)易分別增長7%和10%。
未來2-3年運力增速放緩，全球有效運力規(guī)?？煽?。2023年全球船隊運力增長3.2%至23.4億載重噸，當前全球新船手持訂單占船隊比例為11%，仍處于歷史較低水平。全球船隊名義運力增速預計在2024-2025年進一步放緩至2.5%和1.9%。與此同時，船隊正集中進入老化階段，加上環(huán)保公約的日趨嚴格，有效運力供給預計將低于名義運力供給，中、韓主要船廠新造船產(chǎn)能預計2028年之前處于緊繃狀態(tài)，全球航運業(yè)至少未來數(shù)年供給端規(guī)?？煽?。
盈利預測與投資建議：地緣政治、氣候、突發(fā)/偶發(fā)事件未來或持續(xù)影響航運供應鏈穩(wěn)定性，同時全球運力增速放緩，貿(mào)易重構帶來需求上漲，航運業(yè)景氣持續(xù)向上，我們看好公司在多元經(jīng)營業(yè)務格局下，能夠?qū)崿F(xiàn)營收進一步提升，預計公司2024/25/26年歸母凈利潤分別為69.5/76.1/85.6億元，EPS分別為0.85元、0.93元、1.05元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。
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