>> 浙商證券-萊茵生物(002166)2023年及2024Q1業(yè)績點評報告：24Q1業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，合成生物技術構筑長期優(yōu)勢-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
2023年利潤略有下滑，24Q1業(yè)績超市場預期
2023年公司實現(xiàn)收入為14.94億元，同比增長6.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤8251萬元，同比下滑53.84%；實現(xiàn)扣非凈利潤2062萬元，同比下滑86.17%。
24Q1公司實現(xiàn)收入為3.41億元，同比增長35.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤2679萬元，同比增長34.37%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3957萬元，同比增長372%，24Q1業(yè)績超市場預期。
分業(yè)務來看，2023年公司植物提取業(yè)務實現(xiàn)14.84億元，同比增長12.27%，其中天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)9.03億元，同比增長1.51%。主要系公司23Q4行業(yè)回暖，市場需求恢復增長，公司通過優(yōu)化產品結構、強化服務能力等措施，積極開拓國內外市場，收入在23Q4同比大幅增長。
茶葉提取物保持穩(wěn)健增長。2023年子公司華高生物實現(xiàn)營收2.3億元，同比增長17.68%；實現(xiàn)凈利潤3251萬元，同比增長62.89%，使得公司茶葉提取業(yè)務實現(xiàn)收入1.79億元，同比增長9.65%。
工業(yè)大麻業(yè)務在2023年逐步回溫，供需格局持續(xù)改善，目前公司工業(yè)大麻業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)，未來公司將充分抓住工業(yè)大麻霧化領域的發(fā)展機遇，與業(yè)內優(yōu)秀企業(yè)及團隊達成戰(zhàn)略合作，以工業(yè)大麻霧化領域市場作為突破口，驅動公司工業(yè)大麻業(yè)務的業(yè)績增長，加快推動工廠產能的釋放，期望在2-3年內突破拐點。
毛利率2024Q1有所恢復，凈利率略有下滑
2023年毛凈利率均有受損，2023年毛利率實現(xiàn)24.41%，同比下滑6.38pct，主要系部分核心植物提取產品的市場價格下滑，影響毛利率水平；伴隨后續(xù)原材料價格下滑及產品結構優(yōu)化，公司24Q1毛利率有所恢復，實現(xiàn)26.05%，同比提升2.67pct。
2023年由于公司部分存貨計提減值等影響，公司凈利率下滑6.86pct，實現(xiàn)6.58%；2024Q1實現(xiàn)8.17%，同比下降0.83pct。
合成生物技術穩(wěn)步推進，構筑長期競爭優(yōu)勢
公司已掌握天然甜味劑部分高價值成分的生物合成生產技術，并正加快推動合成生物提取產能的建設，打造合成生物產業(yè)化落地承接能力。公司此前與江南大學合作開展的羅漢果甜苷等天然甜味劑微生物合成技術研發(fā)及產業(yè)化項目取得一定成效，通過控股賽迪科，進一步拓展公司在合成生物領域的技術路線與產品品類，助力公司核心業(yè)務技術壁壘的不斷提升。
具體來看，公司已經實施完成甜葉菊提取產品微生物酶轉化工藝的中試試驗，引領生物多糖、多肽等成分產品的研發(fā)與產業(yè)化，實現(xiàn)在合成生物領域的研發(fā)協(xié)同和關鍵技術的更新，2023年已經取得6項合成生物專利。合成生物領域研發(fā)成果和產業(yè)化落地進程不斷取得新的突破，為公司實現(xiàn)制造升級、產品革新做好技術鋪墊，促進公司天然提取和合成生物技術路線的“兩翼齊飛”。
維持買入評級，期待后續(xù)業(yè)績的持續(xù)修復
公司在2023年6月與帝斯曼-芬美意簽訂了新的五年協(xié)議，2024年已經正式啟動，考慮到訂單的基數(shù)影響，以及工業(yè)大麻等業(yè)務仍未實現(xiàn)盈利，我們略下調此前盈利預測。預計2024-2026年公司實現(xiàn)營收分別為17.56、20.80、24.70億元，同比增長分別為17.6%、18.4%、18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.80、2.56、3.45億元，對應PE分別為32.38、22.75、16.88倍。
風險提示：原材料價格波動風險、終端需求放緩、行業(yè)政策變化等風險。
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