>> 方正證券-萊茵生物(002166)植提主業(yè)穩(wěn)中向好，壁壘強化未來可期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢,童杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收14.01億元，同比+32.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.79/1.49億元，同比+50.92%/+74.66%。22Q4公司實現(xiàn)收入4.22億元，同比+23.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤約0.03/-0.06億元，同比-90.49%/-126.37%，符合此前預(yù)業(yè)績預(yù)告區(qū)間。
主營業(yè)務(wù)高速增長，依托海內(nèi)外需求擴大市場份額。公司植物提取業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.68億元，同比+28.53%；其中天然甜味劑實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比+40.36%，領(lǐng)先行業(yè)增速，營收占比63%，成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。22Q4植物提取/天然甜味劑實現(xiàn)收入3.42/2.73億元，同比+16.17%/+26.73。2022年公司與芬美意合作深度不斷提升，全年銷售額達8954.5萬美元（22Q4貢獻2578.07萬美元），同比增長48.62%，合同履行進度累計達60.26%（按照3.45億美元保底金額計算）。國內(nèi)市場隨著健康減糖風(fēng)潮興起，天然甜味劑需求加速提升，公司抓住機遇加速搶占國內(nèi)新興市場份額，依托品牌、研發(fā)等綜合優(yōu)勢與數(shù)家國內(nèi)主流新型食飲品牌達成業(yè)務(wù)合作，客戶涵蓋茶飲、休閑食品、乳制品等多品種領(lǐng)域。
全年盈利能力與費用平穩(wěn)，Q4利潤受海外業(yè)務(wù)影響。公司2022年實現(xiàn)毛利率30.80%，同比+0.99pct；其中22Q4毛利率23.01%，同比-7.45pcts。費用方面，2022年度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.21%/7.45%/3.16%/0.56%，同比-0.26/-0.93/-0.54/-1.85pcts，整體費用控制效果顯著，運營生產(chǎn)效率持續(xù)提升；其中22Q4分別為3.83%/10.47%/2.11%/ 0.65%，同比+0.36/+2.09/-1.59/-1.76pcts，推測管理費用提升部分系股權(quán)激勵費用影響。綜合以上，公司2022年度及單Q4分別實現(xiàn)歸母凈利率12.76%/0.70%，同比+1.52/-10.55pcts。2022Q4毛利率與凈利率下降原因主要系公司對存貨、應(yīng)收賬款等各項資產(chǎn)計提了資產(chǎn)減值準備2528.19萬元及工業(yè)大麻原料訴訟賠償款122萬美元，同時第四季度為公司原料集中收購季，公司加大原材料的戰(zhàn)略儲備。
主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張，進軍生物合成提技術(shù)壁壘。甜葉菊提取物方面，2022年公司順利完成非公開發(fā)行項目，部分募集資金用于甜葉菊產(chǎn)能擴張，全面達產(chǎn)后年均銷售收入有望達14.57億元，年均貢獻凈利潤1.59億元。羅漢果提取物方面，公司投資完成羅漢果提取生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，進一步提升了羅漢果大單品產(chǎn)能。海外工業(yè)大麻項目實現(xiàn)量產(chǎn)，雖因外部客觀原因銷售不及預(yù)期，但隨著海外開放政策推進以及客戶的開發(fā)加速，有望在2023實現(xiàn)盈利。2022年公司引入先進設(shè)備擴大甜菊糖微生物酶轉(zhuǎn)化生產(chǎn)規(guī)模，同時與江南大學(xué)合作推動羅漢果甜苷微生物合成技術(shù)的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化落地，在豐富天然甜味劑品類的同時提高公司技術(shù)壁壘強化護城河優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：基于年報業(yè)績，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為2.51/3.52/4.53億元，同比+40.23%/+40.36%/+28.70%,EPS為0.34/0.47/0.61元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29x/21x/16x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響國際貿(mào)易、原材料成本大幅波動、大客戶訂單續(xù)簽情況、工業(yè)大麻業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。
|
|
