>> 國信證券-策略月度觀點(diǎn)：政策利好有望推升A股走強(qiáng)-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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核心觀點(diǎn)
1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：國常會信號+央行指引，對A股構(gòu)成有利局面
信用方面，3月我國新增社融48675億元，高于萬得一致調(diào)查值（41128億元）。其中新增人民幣貸款30900億元,高于萬得一致調(diào)查值（30283億元）。國信前瞻指標(biāo)之狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率將下行，流動性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖將繼續(xù)下行，信用緊縮還將繼續(xù)。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，寬貨幣、緊信用格局下，中期來看債市存在勝率。而在央行提示利率風(fēng)險、國常會釋放對貨幣和財政政策的積極信號后，短期來看利率下行空間有限，財政脈沖有望發(fā)力，月度視角下對A股利好。全球資產(chǎn)配置分層，根據(jù)我們的全球資產(chǎn)配置模型我們對5月份全球主要股市的推薦順序?yàn)椋旱聡?7.14%）、法國（17.14%）、日本（17.14%）、印度（16.19%）、英國（15.24%）、中國香港（15.24%）、美國（1.9%）、越南（0%），余下20%比例配置現(xiàn)金類資產(chǎn)收益產(chǎn)品。
2.2024年5月大類資產(chǎn)價格展望
政策有望接續(xù)發(fā)力，看好股市未來表現(xiàn)。從基本面看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，生產(chǎn)、信用和通脹等指標(biāo)期待進(jìn)一步改善；從政策面看，四月政治局會議披露了三中全會的召開時間及主題，總體基調(diào)明顯偏積極，對資本市場關(guān)心的地產(chǎn)、化債問題定調(diào)積極，市場情緒改善，利好后市表現(xiàn)。
短端利率中長期來看仍具備空間，對分母端而言不構(gòu)成壓力。4月份，央行提出“長期國債收益率總體會運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)”，債市利率下行趨勢受阻，利率出現(xiàn)反彈。政治局會議提出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，降低全社會融資成本，對未來降低利率水平提出了空間。
美聯(lián)儲降息預(yù)期弱化+放緩QT，人民幣升值或?qū)⒄鹗巸冬F(xiàn)。美國CPI、GDP平減指數(shù)、ISM制造業(yè)價格指數(shù)發(fā)布后打亂了之前市場判斷節(jié)奏，美聯(lián)儲降息前景不斷弱化；隨后美聯(lián)儲宣布放緩QT穩(wěn)定市場情緒，疊加日本央行的潛在干預(yù)，日元匯率有所反彈；綜合來看人民幣存在階段性升值機(jī)會。
商品溢價下行，黃金、原油和銅價或?qū)⒂瓉韮r值重估。在弱美元、強(qiáng)復(fù)蘇和地緣沖突的主題下，主要商品在4月份漲幅明顯；展望后市，美聯(lián)儲政策進(jìn)入徘徊期，不確定性加強(qiáng)，復(fù)蘇邏輯走弱，地緣沖突影響或已兌現(xiàn)，商品價格或?qū)⒂瓉碇毓馈?br> 3.4月份總量指數(shù)最新信號：股債市場情緒有所放緩
最新一期政策脈沖指數(shù)下降，4月全球央行整體走勢指數(shù)顯著回落，政策分歧指數(shù)同時下行，全球央行存在一致性降息行為。4月A股情緒指數(shù)Ⅰ較3月下行,情緒指數(shù)Ⅱ開始發(fā)出謹(jǐn)慎信號。4月A股行業(yè)輪動指數(shù)下行。4月債市情緒震蕩下行，債市預(yù)警指數(shù)上行，指示債市利率短期內(nèi)仍存上行風(fēng)險。
4.2024年4月中觀指數(shù)最新信號：房地產(chǎn)、汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣上行
根據(jù)4月份國信中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有房地產(chǎn)、汽車、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)、建筑裝飾、計算機(jī)、通信、環(huán)保、傳媒、食品飲料、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、商貿(mào)零售等。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)節(jié)奏偏緩；地緣政治事件爆發(fā)；美聯(lián)儲貨幣政策不確定性。
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