>> 廣發(fā)證券-內蒙華電(600863)煤電一體穩(wěn)定盈利，持續(xù)分紅股息突出-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1925KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許子怡 |
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核心觀點：
23年業(yè)績持續(xù)改善，一季度盈利超預期。公司發(fā)布2023年報，全年實現(xiàn)營收225億元（同比-2.3%），歸母凈利潤20億元（同比+13.4%），Q1-4分別為8.63、6.20、7.00、-1.79億元，業(yè)績大幅改善主要為煤炭產(chǎn)能釋放及火電燃料成本下降（標煤為595元/噸，同比-11.6%）影響，Q4環(huán)比轉虧主要為計提減值6億元、影響業(yè)績4.9億元。2024Q1實現(xiàn)營收55.72億元（同比-7.4%），歸母凈利潤8.9億元（同比+3.0%）；成本管控抵消Q1電價同比-7.4%、煤炭收入同比-3.5%不利影響。
全年上網(wǎng)電量基本持平，煤炭產(chǎn)量1326萬噸。電力方面，2023年完成上網(wǎng)電量563億千瓦時（同比-0.6%），電價0.344元/度（同比-6.2%）；24Q1分別為134億千瓦時（同比-1.1%）、0.351元/度（同比-7.4%）。煤炭方面，2023年產(chǎn)量1326萬噸（同比+52.1%，2023年6月魏家峁煤礦由1200萬噸核增至1500萬噸），公司電廠供應煤炭415萬噸（同比+99%），外銷623萬噸（同比+64%），煤炭售價402元/噸（同比-12.8%）。2024Q1煤炭產(chǎn)銷量同比基本持平，期待后續(xù)產(chǎn)能釋放。
煤電一體化穩(wěn)定盈利，持續(xù)分紅股息價值突出。公司煤炭業(yè)務為魏家峁煤電一體化項目，測算當魏家峁煤炭自用比例35%，5500大卡現(xiàn)貨煤價430-530元/噸時，火電+煤炭總利潤上下波動5%以內。2023年度擬分紅12.07億元（0.185元/股），占可供分配利潤的70%，對應2023年末股息率為4.74%，對應最新收盤價股息率為4.23%。
盈利預測與投資建議。預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為25.04、27.46、29.64億元，按最新收盤價對應PE分別為11.39、10.39、9.62倍。公司煤電一體化優(yōu)勢顯著，近年股息率基本保持在4%+，股東增持彰顯發(fā)展信心。參考同業(yè)估值水平，給予公司2024年13倍PE估值，對應4.99元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示?；痣娏績r下行；煤炭銷售下行、利用小時不及預期等。
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