>> 國金證券-交通運輸行業(yè)深度年報及一季報總結(jié)：航運景氣向好，出行板塊持續(xù)修復(fù)-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 2048KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明,王凱婕 |
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行業(yè)觀點
交運板塊：交通運輸板塊業(yè)績同比增長，板塊內(nèi)業(yè)績分化。航空機場、航運港口、快遞及鐵路業(yè)績增長，公路、公交、物流板塊業(yè)績下滑。業(yè)績方面，受物流、航運等板塊收入下滑影響，2023年交運板塊實現(xiàn)營業(yè)收入34866億元，同比-0.9%。1Q2024，受航空等板塊收入增長影響，交運板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8094億元，同比+1.7%。受出行鏈板塊業(yè)績修復(fù)影響，2023年交運板塊實現(xiàn)歸母凈利潤1687億元，同比+83%。1Q2024，出行鏈板塊業(yè)績持續(xù)修復(fù)，航空板塊大幅扭虧，交運板塊實現(xiàn)歸母凈利潤461億元，同比+31.5%。盈利能力方面，1Q2024交運板塊毛利率為11.9%，凈利率為6.3%，同比分別增長1.9pct、1.3pct，環(huán)比4Q2023分別增長2.9pct、4.1pct。
快遞板塊：直播電商貢獻增量，1Q2024快遞業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長。1Q2024規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量為371億件，同比+25.2%（按可比口徑計算）?？紤]直播電商等平臺崛起，預(yù)計2023年快遞業(yè)務(wù)量將有10%以上的增長，其中下半年增速將低于上半年。1Q2024規(guī)模以上快遞單票將價格為8.5元，同比-13%?？紤]頭部公司對份額和利潤的訴求，預(yù)計全年單票價格維持同比下降。1Q2024快遞板塊營收同比增長11%，歸母凈利潤同比增長11%。1Q2024，順豐控股營收+7%，圓通速遞+19%，韻達股份+7%，申通快遞+16%，德邦股份+25%；歸母凈利潤方面，順豐控股歸母凈利潤+11%，圓通速遞+4%，韻達股份+15%，申通快遞+43%，德邦股份+28%。
物流板塊：集運市場運價上漲，貨代公司受益。1Q2024，宏川智慧營收+1%、興通股份+14%、盛航股份+29%、嘉友國際+26%、長久物流+2%。其中，受到紅海事件影響，蘇伊士運河集運船舶減少，繞航導(dǎo)致運距拉長，集運市場有效供給減少，1Q2024 CCFI平均指數(shù)為1290.5點，同比增長18.8%，環(huán)比增長51.2%，貨代公司受益。1Q2023密爾克衛(wèi)營收+23%、永泰運+35%。受新能源業(yè)務(wù)收入下滑影響，1Q2024海晨股份營收-10%。
航空機場：民航客運數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)。2024年1-4月，全國日均執(zhí)飛航班數(shù)量為14653架次，同比增長19.7%，恢復(fù)至2019年同期的102.7%。分航線看，國內(nèi)航線日均執(zhí)飛航班數(shù)量為12885架次，同比增長10.2%，恢復(fù)至2019年同期的110.3%；國際航線日均執(zhí)飛航班數(shù)量為1441架次，同比增長286.8%，恢復(fù)至2019年同期的69%；航線日均執(zhí)飛航班數(shù)量為327架次，同比增長82.5%，恢復(fù)至2019年同期的65.1%。1Q2024航空板塊營收同比增長42%，歸母凈利潤同比增長103%；機場板塊營收同比增長56%，歸母凈利潤同比增長1238%。板塊業(yè)績方面，1Q2024，國航歸母凈利潤同比+43%，東航+79%，南航+140%，春秋航空+128%，吉祥航空+125%，華夏航空+109%，三大航中南方航空率先盈利；機場板塊來看，上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港、海南機場均實現(xiàn)1Q2024單季度盈利?？紤]到航空需求持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計國際線恢復(fù)至2019年80%，航司業(yè)績持續(xù)增長。
航運板塊：運價上漲驅(qū)動，單季度板塊營收業(yè)績同比增長。1Q2024板塊營收1015億元，同比+8%，歸母凈利潤124億元，同比+3%。增長主要系紅海事件影響，集運景氣回升，對板塊影響較大。1Q2024，集運板塊，CCFI指數(shù)平均為1290.49點，同比+18.8%；PDCI指數(shù)平均1126.6點，同比-26.8%。油運板塊，BDTIVLCC-TCE平均為45322美元/天，同比+31%；BCTI指數(shù)平均為1066.35點，同比+16.7%。1Q2024，中遠海控歸母凈利潤-5%，中遠海能+13%，招商輪船+23%，安通控股-38%，中遠海發(fā)+12%，招商南油+65%，中遠海特-13%，中谷物流-36%。考慮到供給端增加較少，俄烏沖突拉長運距，美國和拉美地區(qū)出口份額增加，地緣政治沖突構(gòu)成催化，預(yù)計今年油運板塊持續(xù)景氣。
公路鐵路：客運量大幅增長，貨運量維持穩(wěn)定。1Q2024，鐵路旅客周轉(zhuǎn)量3951億人公里，同比+24.2%；鐵路貨物周轉(zhuǎn)量8727億噸公里，同比-4.7%。公路旅客周轉(zhuǎn)量1190億人公里，同比+66.5%；公路貨物周轉(zhuǎn)量16483億噸公里，同比+3.6%。受益于鐵路板塊出行恢復(fù)，板塊1Q2024營收同比持平，歸母凈利潤同比+5%。公路板塊由于貨車流量增長乏力、春節(jié)節(jié)假日免費天數(shù)增加，板塊1Q2024營收同比+1%，歸母凈利潤同比-4%。預(yù)計今年出行及貨運持續(xù)恢復(fù)。
投資建議：
建議關(guān)注高股息及油運標的。1、高股息板塊：利率下行市場偏向防御風(fēng)格，高股息個股股息率高于國債收益率，推薦招商公路。2、油運板塊：油運供給增加較少，美國和拉美地區(qū)出口份額增加，地緣政治沖突構(gòu)成催化，推薦中遠海能。3.物流板塊：伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，工廠開工率提升，貨運需求將持續(xù)恢復(fù)，推薦盛航股份、興通股份、嘉友國際。
風(fēng)險提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期風(fēng)險，人民幣匯率貶值風(fēng)險，油價大幅上漲風(fēng)險。
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