>> 華泰證券-固定收益周報：重申提升倉位，重心仍是擇券-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1921KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權限： |
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核心觀點
節(jié)前政治局會議釋放諸多政策暖意、A股業(yè)績表現(xiàn)略超預期。假期港股大漲、A股關注度上升，做多“中國資產(chǎn)”交易升溫。但盈利改善強度和彈性暫時還有限，地緣等問題存在變數(shù)。因此，我們判斷節(jié)后股市偏積極，中期指數(shù)性機會略有期待，重在挖掘宏觀利好的映射，譬如汽車和地產(chǎn)鏈條、外資青睞品種等。轉債方面，投資者面臨的機會成本繼續(xù)下降，轉債估值有望從供給支撐轉向需求驅動，我們沿節(jié)前思路，繼續(xù)建議投資者的轉債倉位可提升至中高配，當然重點仍在擇券。邏輯上，繼續(xù)沿“風格→板塊→正股→轉債”展開，業(yè)績期后依托新增財報信息尋找優(yōu)質品種。
預計節(jié)后A股偏積極，挖掘宏觀利好映射
長假消息面相對平靜，但海外市場繼續(xù)演繹“重回中國資產(chǎn)”，港股持續(xù)上漲。目前股市有利條件是：1、海外主線轉向中國資產(chǎn)，外資關注度上升；2、政治局會議釋放暖意，向市場傳遞積極態(tài)度；3、23/24Q1業(yè)績略超預期；4、場外資金充沛、股市機會成本低。但變數(shù)在：1、經(jīng)濟動能切換未完成、盈利改善強度和彈性有限；2、港股性價比暫時優(yōu)于A股；3、美國大選、降息及地緣等問題。綜合看，預計節(jié)后A股偏積極，但關鍵點位或仍有阻力。中期指數(shù)性機會有但不大，重在挖掘宏觀利好的映射，譬如政策（汽車和地產(chǎn)鏈條）、風格（大市值+外資青睞）和供求（金屬、能源、化工等）。
板塊關注：換新邏輯、服務漲價、外資偏好、科技鏈條
配置方面，我們更側重對宏觀利好的映射，兼顧賠率：一是換新邏輯，關注汽車零部件（模具、壓鑄）、白電/小家電等，尤其是小米、特斯拉、華為、比亞迪等生態(tài)鏈條；二是服務漲價，關注公用事業(yè)、物流等服務漲價，優(yōu)先高彈性鏈條，譬如工業(yè)用水電燃氣、環(huán)保檢測及處理、航運等；三是外資偏好，優(yōu)先關注大市值風格，其次關注鋰礦/動力電池、創(chuàng)新藥、藥房、輕飲料、醫(yī)美、消費電子等板塊，傳統(tǒng)上具備外資審美特征的龍頭；四是科技鏈條，關注機器人、AI應用（llma3及GPT5）/算力建設，尤其是英偉達相關鏈條。
提升轉債倉位至中高配，但重心仍是擇券
轉債投資者機會成本繼續(xù)下降，估值有望從供給支撐轉向需求驅動，建議轉債倉位可提升至中高配，但重點仍在擇券。思路上，沿“風格→板塊→正股→轉債”展開，業(yè)績期后依托財報尋找優(yōu)質品種：1、風格上趨大避小，選擇板塊龍頭或權重股；2、行業(yè)重點是換新、漲價、外資審美和科技，轉債中航運物流、化工、汽車等相對重點；3、正股邏輯清晰，相比預期差更重視確定性，挑選盈利能力+成長性+競爭格局能夠共振的品種。標準譬如：盈利能力、可靠的成長性、業(yè)績預期在市場前列；4、轉債重點仍是個券空間+彈性+發(fā)行人訴求，優(yōu)先選擇平衡略偏股性品種，低價個券提防信用風險和流動性沖擊。
上周無轉債預案公布，無股東大會新增，無發(fā)審委通過，無證監(jiān)會批文。
風險提示：轉債估值沖擊；債基贖回帶來的流動性沖擊；個券退市或信用風險。
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