>> 浙商證券-歐派家居(603833)Q1點評報告：Q1鉑尼思整裝持續(xù)擴張，直營渠道表現(xiàn)亮眼-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權限： |
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投資要點
歐派家居發(fā)布2024年一季報
24Q1收入36.21億（+1.43%），歸母凈利2.18億（+43%），扣非凈利1.43億（+10%）。24Q1非經(jīng)常性損益0.75億（23Q1為0.23億），差額主要體現(xiàn)在公允價值變動損益24Q1為4000萬（23Q1為232萬）。24Q1公司經(jīng)營穩(wěn)健增長，扣非后盈利能力亦有提升。
鉑尼思整裝持續(xù)擴張，直營渠道表現(xiàn)亮眼
1）零售：24Q1門店總數(shù)8568家（較年初-148家），主要系公司持續(xù)優(yōu)化招商與經(jīng)銷商管理政策。24Q1經(jīng)銷店收入26.2億（同比-5%）、直營店1.49億（同比+67%），公司在廣州踐行零售大家居、為全國經(jīng)銷商提供可參考、可復制經(jīng)營樣板，表現(xiàn)亮眼。
其中→零售大家居：至2023年底申請開設歐派零售大家居的城市約800多個，零售大家居門店已經(jīng)正常運營的城市約600多個。
其中→整裝大家居：歐派+鉑尼思雙品牌推進，其中24Q1鉑尼思23年共有489家門店（較年初+24家）。
2）大宗：24Q1大宗業(yè)務收入6.95億（同比+19%）。
品類拆分
24Q1櫥柜收入10.7億（同比-1.62%），衣柜+配套品收入19.1億（同比3.55%），衛(wèi)浴2億（同比+10%），木門2.2億（同比+5%），其他（優(yōu)材等）1.54億（同比+334%）。
24年渠道展望：重視舊房改造增量，傳統(tǒng)店態(tài)迭代升級
1）舊房改造：24年4月30日董事長姚總指出，舊房改造是未來歐派發(fā)展重要的增長點，歐派家居針對裝修需求通過整裝大家居、零售大家居布局家裝市場，前端引流，針對舊改需求推出“48小時舊廚煥新套餐”和“10天全廚空間改造”服務。雖然舊房改造業(yè)務難度較大，但歐派此前的舊廚改造和廚衛(wèi)改造業(yè)務已經(jīng)有了一定的基礎，而其他城市以正在以廚衛(wèi)為切入點打通舊房改造流量入口，具有較大潛力。
2）傳統(tǒng)渠道重整：分為社區(qū)店、大家居店、高端店、工廠折扣店四種模式，經(jīng)銷體系立體分層化。高端店保持歐派原有高格調(diào)，大家居店主打一站式服務，工廠折扣店充分發(fā)揮價格優(yōu)勢，社區(qū)小店低投入高效益，滿足市場多層需求，同時減少了部分經(jīng)銷商的投資壓力。
3）預計24年終端門店數(shù)量結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，傳統(tǒng)單品門店減少。同時公司增加對線上、拎包等渠道的投入，攤薄綜合引流成本，改善終端盈利水平。
4）組織調(diào)整在23年9-10月逐步適應，下一步將通過引導經(jīng)銷商通過合并、改建等將原有單品店迭代為大家居門店，合理配置資源，全面加速構(gòu)建終端大家居店態(tài)。
財務指標
24Q1毛利率29.98%（同比+3.3pct），期間費用率24.44%（同比+2.83pct），其中銷售費用率同比+1.84pct，管理+研發(fā)費用率同比+0.49pct，財務費用率同比+0.5pct。
盈利預測與估值
歐派家居是家居行業(yè)份額提升強確定性的龍頭，我們看好公司以廚衣木衛(wèi)為核心，以領先的信息化系統(tǒng)為橋梁，持續(xù)向軟體、主輔材等領域延伸，提供真正的一站式解決方案，并從中收獲業(yè)績的穩(wěn)健增長。預計24-26年收入244.21億（同比+7.19%）/263.93億（同比+8.07%）/284.99億（同比+7.98%），歸母凈利潤32.00億（同比+5.4%）/34.30億（同比+7.19%）/37.39億（同比+9.01%），對應PE為11.88X/11.08X/10.17X，維持“買入”評級。
風險提示：渠道建設不達預期，房地產(chǎn)調(diào)控超預期
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