>> 財通證券-重慶啤酒(600132)高檔貢獻(xiàn)量增，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德,趙婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報，24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.93億元，同比+7.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.52億元，同比+16.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.46億元，同比+16.91%。
收入端，高檔增速領(lǐng)跑，樂堡嘉士伯貢獻(xiàn)量增。1）銷量來看，24Q1公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量86.68萬千升，同比+5.25%，銷量增長較好。2）結(jié)構(gòu)來看，24Q1公司實(shí)現(xiàn)噸價4819.83元/噸，同比提高+1.28%。分拆產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，24Q1高檔/主流/經(jīng)濟(jì)分別實(shí)現(xiàn)營收25.72/15.20/0.86億元，同比+8.28%/3.57%/12.39%。公司高檔品類收入增長良好，具備更強(qiáng)韌性；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品增長較快，量增1.69%，收入快速增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化及結(jié)構(gòu)升級。
利潤端，毛利率改善顯著，盈利能力持續(xù)上行。24Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率47.90%，同比+2.74pcts；實(shí)現(xiàn)凈利率20.94%，同比+1.60pcts。費(fèi)用方面，24Q1公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為13.13%/3.13%/-0.19%，分別同比變化+0.18/+0.02/+0.15pcts。成本改善、結(jié)構(gòu)提升及規(guī)模增長帶來的攤銷攤薄貢獻(xiàn)毛利率增長，費(fèi)用率整體基本持平，凈利率改善。展望24年，預(yù)計大麥成本改善幅度較大，包材整體穩(wěn)中有降，原材料成本整體有望下降，費(fèi)用控制投放，費(fèi)用率維持平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)健。
投資建議：公司6+6產(chǎn)品矩陣打造品牌合力，渠道調(diào)整持續(xù)深化賦能長期發(fā)展。公司加大基地市場耕耘，夯實(shí)利潤基礎(chǔ)，大城市計劃有條不紊推進(jìn)，烏蘇及1664打造高端形象，樂堡、重慶、嘉士伯等主流價格帶承接量增。24年成本壓力預(yù)期改善，結(jié)構(gòu)提升+費(fèi)效優(yōu)化持續(xù)改善盈利能力。預(yù)計公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收156.8/166.5/177.1億元，同比增5.8%/6.2%/6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.6/16.3/18.1億元，同比增9.3%/11.4%/11.3%，對應(yīng)PE為23/21/19x，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇，消費(fèi)力表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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