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事件：京滬高鐵發(fā)布2023年年報、2024年一季報。2023年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入406.83億元，同比上漲110.40%；歸母凈利潤115.46億元，同比扭虧為盈，2023年基本EPS為0.24元；扣非后歸母凈利潤115.49億元，同比扭虧為盈。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利為1.12元（含稅），即每股0.11元，截至2024年5月6日收盤價，不考慮回購股息率為2.09%。
　　2024年第一季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.06億元，同比增長13.06%；歸母凈利潤29.63億元，同比增長33.11%；基本EPS為0.06元。京福安徽凈虧損約4624萬元，對歸母凈利潤影響為3009萬元。
　　點評：
　　受益于疫情影響消散，2023年公司本線、跨線運營均錄得高增長：由于2023年國內客運市場形勢向好恢復，公司線路客流量增加，列車旅客票價收入和為非擔當列車提供路網服務收入較同期增長，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入406.83億元，同比增長110.40%。
　　本線業(yè)務方面：2023年京滬高鐵本線列車運送旅客5325.2萬人次，同比增長209.1%；本線客運服務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入160.82億元，占總營收的39.53%，同比上漲215.58%；本線單客收入為302元，同比提升2.08%。
　　跨線業(yè)務方面：2023年京滬跨線列車運行里程完成9204.4萬列公里，同比增長66.2%；京福安徽公司管轄線路列車運行里程完成3559.5萬列公里，同比增長53.7%。跨線路網服務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入242.23億元（含京福安徽），占總營收的59.54%，同比上漲74.57%?？缇€每列公里收入為189.78元（含京福安徽），同比上漲7.4%。京福安徽公司實現(xiàn)凈利潤-9.68億元，虧幅同比收窄65.35%；2024年第一季度，京福安徽凈虧損約4624萬元，對歸母凈利潤影響為3009萬元。
　　營業(yè)成本：2023年公司發(fā)生營業(yè)總成本220.52億元，同比增長31.91%，主要系2023年國內客運市場形勢向好恢復，公司線路客流和列車開行量增加，對應營業(yè)成本呈現(xiàn)增長的趨勢。分項目看，委托運輸管理費為58.20億元，同比上漲14.92%，占本年總成本26.39%；2023年公司折舊支出為50.13億元，同比下降0.55%，占本年總成本22.73%；能源支出為40.46億元，同比上漲51.87%，占本年總成本18.35%；動車使用費為46.27億元，同比上漲95.87%，占本年總成本20.98%。
　　承諾分紅比例50%，積極回報股東。京滬高鐵發(fā)布未來三年（2022-2024）股東分紅回報規(guī)劃：承諾除特殊情況外，在公司無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出發(fā)生時，每年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤應為母公司當年度實現(xiàn)的可供分配利潤的50%。
　　公司董事會審議通過，公司擬通過集中競價回購并注銷股份：本次回購金額為10億元，資金來源為公司自有現(xiàn)金，回購用于注銷并減少公司注冊資本。本次回購將通過集中競價交易方式，回購價格不超過5.87元/股（含稅）（該價格不高于公司董事會通過回購決議前30個交易日公司股票交易均價的150%），具體回購價格將根據(jù)公司二級市場股票價格、公司財務狀況和經營狀況確定，如公司在回購期限內實施了資本公積金轉增股本、現(xiàn)金分紅、派送股票紅利、配股、股票拆細或縮股等除權除息事項，公司將對回購價格上限進行相應調整。以回購價格上限5.87元/股計算，回購數(shù)量約為1.70億股，占回購前股本的0.35%。本次回購計劃尚需提交公司股東大會審議，若公司股票價格持續(xù)超出本方案披露的價格區(qū)間，也將導致本次回購無法實施。
　　投資策略與盈利預測：公司坐擁中國高鐵最優(yōu)質資產之一，抓住了疫情防控轉段后旅客出行和消費需求快速復蘇的有利時機，實現(xiàn)歸母凈利潤的快速恢復；2024年一季度公司延續(xù)良好經營態(tài)勢實現(xiàn)開門紅，京福安徽實現(xiàn)大幅扭虧，同時擬回購股份積極回報股東。公司短期具有成長性、長期具有高分紅的防御性特質。綜上，我們調整盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為130.01、142.05、148.50億元，不考慮回購EPS為0.26、0.29、0.30元，對應2024年5月6日收盤價，PE為19.9X、18.2X、17.4X，PB為1.3X、1.2X、1.1X，假設公司未來現(xiàn)金分紅率維持在50%，考慮股份回購后（以回購價格上限計算），股息率為2.53%、2.76%、2.88%。維持“買入”評級。
　　風險提示：高鐵成本定價變化，票價受政策影響，再投資風險，安全事故風險等。