>> 申萬宏源-京滬高鐵(601816)流量高增驅(qū)動營收上行，成本優(yōu)化釋放利潤彈性-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：京滬高鐵發(fā)布2023年年報及24年一季報，2023年度公司實現(xiàn)營收406.83億元，同比增長110.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤115.46億元，年報業(yè)績符合預期。24年一季度，公司實現(xiàn)營收101.06億元，同比增長13.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤29.63億元，同比增長33.1%，Q1業(yè)績略超預期。
2023年公司本線客流快速恢復，跨線客流保持高增。根據(jù)公司公告，23年京滬高鐵本線列車運送旅客5325.2萬人次，同比增長209.1%；跨線列車運行里程完成9204.4萬列公里，同比增長66.2%；京福安徽公司管轄線路列車運行里程完成3559.5萬列公里，同比增長53.7%。流量快速修復，為公司業(yè)績高增打下基礎。
成本端，與運輸量強相關的費用項同比增幅較大。根據(jù)公司公告，23年，公司能源支出同比增長51.87%，動車組使用費同比增長95.87%，高鐵運輸能力保障費同比增長125.85%。能源支出、動車組使用費和高鐵運輸能力保障費與運輸量相關性較高，伴隨公司本線和跨線流量的高增，該類成本也同期上行。
24年Q1，公司業(yè)績淡季不淡，同比高增。24年一季度，公司實現(xiàn)營收101.06億元，同比增長13.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤29.63億元，同比增長33.1%。公司整體歸母凈利潤增速高于營收增速，與公司優(yōu)化開行列車結(jié)構、降本增效有關。
業(yè)績符合預期，維持“買入”評級：短期看，伴隨季節(jié)性需求改善，預計公司本線車及跨線車流量穩(wěn)中有增。中長期看，受益于路網(wǎng)格局完善、高鐵運輸組織及技術優(yōu)化、運行圖調(diào)整等因素，京滬高鐵下轄線路核心優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。維持24、25年盈利預測，新增26年盈利預測，預計公司2024E-2026E歸母凈利潤分別為138.73、162.07、187.81億元，對應PE分別為18/16/13倍。維持京滬高鐵“買入”評級。
風險提示：中國宏觀經(jīng)濟下滑，導致居民出行需求下降；國家針對高鐵票價推行限價政策
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