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京滬高鐵發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.8億元，同比增長(zhǎng)102.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.1億元，同比大幅扭虧，其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.0億元，同比增長(zhǎng)59.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.8億元，同比增長(zhǎng)220.3%。
　　出行旺季下鐵路旅客量穩(wěn)步恢復(fù)，Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.8億元，同比增長(zhǎng)102.8%，較19年同期增長(zhǎng)23.5%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.0億元，較19年同期增長(zhǎng)41.1%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.1億元，同比大幅扭虧，恢復(fù)至19年同期的93.6%，其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.8億元，恢復(fù)至19年同期的90.3%。Q3為暑運(yùn)出行旺季，鐵路發(fā)送量表現(xiàn)較好，據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，7月1日-8月31日，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送旅客8.3億人次，較19年同期增長(zhǎng)12.9%，23Q3全國(guó)鐵路旅客量較19年同期增長(zhǎng)12.5%，其中8月受水災(zāi)和地震等自然因素影響，9月受暑運(yùn)結(jié)束出行轉(zhuǎn)淡影響。出行旺季下公司本線客運(yùn)量增長(zhǎng)向好，測(cè)算暑運(yùn)期間公司平均客座率約為87.5%，基本恢復(fù)至19年同期水平，較19年同期略低0.2pcts。
　　毛利率持續(xù)修復(fù)，四季度調(diào)圖開行列車環(huán)比增加。23Q3公司營(yíng)業(yè)成本為57.5億元，同比增長(zhǎng)18.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，23Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)58.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.2%，實(shí)現(xiàn)毛利率50.4%，環(huán)比提升4.9pcts，毛利率較19年同期低11.7pcts，環(huán)比持續(xù)改善。費(fèi)用端，23Q3管理費(fèi)用率為1.7%，同比下降1pct，環(huán)比下降0.2pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.8%，同比下降5.3pcts，環(huán)比下降1.1pcts?，F(xiàn)金流持續(xù)向好，23Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為67.5億元，同比增長(zhǎng)60.7%，環(huán)比增長(zhǎng)21%。據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，2023年10月11日起，全國(guó)鐵路實(shí)施第四季度列車運(yùn)行圖，調(diào)圖后全國(guó)鐵路安排旅客列車為11075列，較現(xiàn)圖環(huán)比增加449列，鐵路客貨運(yùn)輸能力進(jìn)一步提升。
　　投資建議。短期來(lái)看Q4即將進(jìn)入出行淡季，關(guān)注運(yùn)距變化情況，長(zhǎng)期來(lái)看公司跨線增長(zhǎng)潛力較大，關(guān)注京福安徽減虧進(jìn)度及量公里增長(zhǎng)，23年底昌景黃高鐵預(yù)計(jì)開通運(yùn)營(yíng)，24年底湖蘇滬鐵路及京雄商高鐵計(jì)劃開通運(yùn)營(yíng)，開通后安徽周邊鐵路組網(wǎng)效應(yīng)凸顯。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為112.7/131.9/146.8億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：其他交通工具帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)鐵清算不及時(shí)和清算政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、京福安徽運(yùn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、高鐵出現(xiàn)重大安全事故的風(fēng)險(xiǎn)。