>> 國泰君安期貨-所長早讀-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
23041KB |
| 格式： |
pdf 共78頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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呼應(yīng)制造業(yè)PMI,中國4月財新服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)16個月擴(kuò)張，企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營活動加快擴(kuò)張
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5月6日，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月財新服務(wù)業(yè)PMI為52.5，較3月下降0.2個百分點(diǎn)，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，且自2023年初以來連續(xù)16個月位于榮枯線上方。分項數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)供需兩旺，4月經(jīng)營活動指數(shù)和新訂單指數(shù)持續(xù)高于臨界點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間小幅上升，分別創(chuàng)2023年6月、7月來新高。受訪企業(yè)表示，需求基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)，疊加業(yè)務(wù)拓展，帶動新業(yè)務(wù)量增長；海外市況改善，旅游活動增加，出口銷售也隨之上升。但與制造業(yè)情況相似，需求改善的影響暫未體現(xiàn)在就業(yè)市場，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)連續(xù)三個月位于收縮區(qū)間，且4月下行至2023年以來最低。4月財新制造業(yè)PMI升至51.4，創(chuàng)2023年3月來新高。各分項指數(shù)多數(shù)上漲。4月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間上升。盡管服務(wù)業(yè)活動輕微放緩，但制造業(yè)產(chǎn)出加速擴(kuò)張，帶動4月財新綜合PMI上升0.1個百分點(diǎn)至52.8，顯示中國企業(yè)活動總量連續(xù)第六個月保持增長，創(chuàng)2023年5月以來最高紀(jì)錄，顯示企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營活動加快擴(kuò)張步伐。
尿素：UR2409合約以交易現(xiàn)實(shí)端矛盾為主，現(xiàn)貨偏強(qiáng)，盤面短期震蕩偏強(qiáng)，但受限于政策引導(dǎo)，上方高度或較為有限。短期主要邏輯在于，農(nóng)業(yè)需求旺季，復(fù)合肥剛需釋放且彈性足，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈自上而下成交放量，盤面收貼水為主。此外，尿素顯性庫存已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)一個月的季節(jié)性去庫，隱性庫存雖然同比處在歷史高位，但是由于季節(jié)性去庫快速導(dǎo)致無法交易其確定性，因此基本面對價格支撐明顯。中期來看，伴隨農(nóng)業(yè)需求釋放結(jié)束，后續(xù)期貨或?qū)㈤_始逐漸交易內(nèi)外價差倒掛無法出口以及供應(yīng)端高產(chǎn)量，高利潤的主要矛盾。交易邏輯逐漸在需求邊際轉(zhuǎn)弱之后從強(qiáng)現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)為交易弱預(yù)期。靜態(tài)估值區(qū)間由于現(xiàn)貨成交活躍有所上調(diào)，為1950-2200元/噸
鉛：短期存支撐，逢低偏多。當(dāng)下原生鉛和再生鉛冶煉廠在原料礦和廢電池緊缺的背景下延續(xù)檢修，產(chǎn)能利用率偏低。終端消費(fèi)邊際走弱，但下游補(bǔ)庫需求與其存在體感差異，下游蓄企補(bǔ)庫需求空間仍存，對價格形成一定支撐，短期以逢低偏多思路為主。中長期角度，由于電池環(huán)節(jié)庫存總量偏高，淡季程度走深后不排除消費(fèi)端負(fù)反饋引致的價格高位回落的風(fēng)險。
生豬：假期期間生豬現(xiàn)貨整體維持震蕩調(diào)整格局；然而，節(jié)后盤面出現(xiàn)一定程度上漲，主要原因在于節(jié)前集團(tuán)場增量出欄，意味著拋售積極性增加，行業(yè)進(jìn)行集中去庫動作，但是，節(jié)后各三方體重逐步轉(zhuǎn)降，佐證去庫節(jié)奏，且市場傳出4月飼料環(huán)比下降幅度較大，導(dǎo)致市場對于遠(yuǎn)月的向上預(yù)期回歸，遠(yuǎn)月合約再度偏強(qiáng)運(yùn)行。綜合來看，5月實(shí)際基本面為震蕩上行，市場追空性價比較低，現(xiàn)貨市場趨勢的核心驅(qū)動并未出現(xiàn)，短期跨月價差機(jī)會更具性價比，可根據(jù)跨月價差估值，考慮7-9正套或9-11反套機(jī)會。
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