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公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，盈利分別同比-69%/+12%；公司2023年新簽訂單持續(xù)增長，氫能業(yè)務(wù)收入高增；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2023年公司業(yè)績同比下降68.53%：公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收71.74億元，同比減少12.57%；實(shí)現(xiàn)盈利0.98億元，同比減少68.53%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.65億元，同比減少77.65%。2023年公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率10.73%，同比下降2.12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)綜合凈利率1.38%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利0.15億元，同比減少90.77%，環(huán)比減少37.32%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.04億元，同比減少97.26%，環(huán)比減少80.73%。
　　2024年一季度公司業(yè)績同比減虧11.53%：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營收12.75億元，同比增長41.55%；實(shí)現(xiàn)盈利-0.97億元，同比減虧11.53%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利-1.01億元，同比減虧9.2%。
　　新簽訂單量穩(wěn)步提升：2023年公司新簽銷售合同92.56億元，同比增長4%；24Q1公司新簽銷售合同36.06億元，同比增長180.40%，已中標(biāo)暫未簽訂銷售合同15.51億元。2024年4月，公司與浙交礦業(yè)、北方華錦、浙江天虹簽署多個(gè)物料輸送、燃煤管道業(yè)務(wù)合同，新簽訂單量穩(wěn)步提升。
　　氫能業(yè)務(wù)收入高增：2023年公司積極推動(dòng)內(nèi)蒙古達(dá)茂旗20萬千瓦新能源制氫、遼寧鐵嶺25MW離網(wǎng)風(fēng)電儲能制氫一體化、青海德令哈3MW光伏制氫等多個(gè)制氫項(xiàng)目執(zhí)行，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元，同比增長109,044.77%，利潤貢獻(xiàn)0.68億元。2024年公司將積極配合在新疆、內(nèi)蒙、遼寧、吉林等地推廣新能源制氫及綠色醇氨項(xiàng)目。公司計(jì)劃到2025年掌握包括可再生能源制氫系統(tǒng)、氫燃料電池裝備（分布式發(fā)電）、氫儲運(yùn)設(shè)備在內(nèi)的核心技術(shù)，并建立設(shè)備制造能力，形成完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)體系，開展清潔能源制氫及氫能儲運(yùn)技術(shù)應(yīng)用示范項(xiàng)目，建立以可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。
　　估值
　　結(jié)合氫能行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及公司新簽訂單規(guī)模，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.24/0.28/0.38元（原2024-2026年預(yù)測為0.36/0.43/-元），對應(yīng)市盈率24.7/20.5/15.2倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　氫能政策風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格競爭超預(yù)期；下游需求不達(dá)預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)