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事件：公司發(fā)布23年年報(bào)及24年一季報(bào)。2023年，公司營(yíng)收246億元，同比+15%；歸母凈利潤(rùn)29億元，同比+14%；銷售毛利率27.9%，銷售凈利率12.0%。2024Q1，公司營(yíng)收64億元，同比+13%；歸母凈利潤(rùn)6億元，同比+8%；銷售毛利率27.1%，銷售凈利率10.0%。
　　熱管理龍頭地位穩(wěn)固，基本盤業(yè)務(wù)跟隨下游需求提升而增長(zhǎng)。2023年，按業(yè)務(wù)看，1）制冷空調(diào)電器零部件：營(yíng)收146億元，同比+6%，主要系行業(yè)需求復(fù)蘇、公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額平穩(wěn)提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023年，中國(guó)家用空調(diào)產(chǎn)量分別為1.7億臺(tái)，同比+11%；2）汽零：營(yíng)收99億元，同比+32%，主要系下游需求向好。2024Q1，公司收入同比+13%，環(huán)比+15%，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于家電行業(yè)需求旺盛。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）PSI，空調(diào)內(nèi)銷出貨量達(dá)到2265.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.5%。
　　遠(yuǎn)期虧損，公司2024Q1凈利率短暫擾動(dòng)。2024Q1，公司銷售毛利率同比+1.5PCT，環(huán)比-2.2PCT，主要系原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)等上漲；銷售凈利率同比-0.7PCT，環(huán)比-3.2PCT，其中公司期貨收益478萬(wàn)元，遠(yuǎn)期虧損5773萬(wàn)元，匯兌收益1646萬(wàn)元。費(fèi)用端，2024Q1，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別2%/7%/-0.4%/5%，環(huán)比-2/-2/-0.2/+3PCT，其中研發(fā)費(fèi)用提升較多，主要系投入機(jī)器人等新業(yè)務(wù)。
　　儲(chǔ)能入列為頭部客戶配套+機(jī)器人開(kāi)始投建生產(chǎn)基地，驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產(chǎn)品市占率全球第一。1）儲(chǔ)能：根據(jù)國(guó)家能源局，中國(guó)2025年前新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模需達(dá)成30GW以上，是目前規(guī)模的10倍左右。目前公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已入列為頭部客戶配套，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2）機(jī)器人：綁定機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品進(jìn)度位居行業(yè)前列，目前已積極籌劃?rùn)C(jī)電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局。2024年，公司公告擬投資建設(shè)機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃總投資不低于38億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為36/43/49億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶開(kāi)拓不及預(yù)期。