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事件：公司發(fā)布23年及24Q1業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)收分別同比+15%/+13%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+14%/+8%。23年/24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收245.6億元/64.4億元，同比+15%/+13%；歸母29.2億元/6.5億元，同比+14%/+8%；扣非29.2億元/6.7億元，同比+27%/+21%。23年/24Q1毛利率27.9%/27.1%，同比+1.8pct/+1.5pct；銷售凈利率分別12.0%/10.0%，同比-0.3pct/-0.7pct；期間費(fèi)用率分別為12.9%/13.1%，同比+0.7/-0.5pct。
　　汽零業(yè)務(wù)持續(xù)高增，利潤(rùn)率延續(xù)改善。23年汽零板塊收入99億元，同比+32%；23年毛利率27.4%，同比+1.5pct。24Q1國(guó)內(nèi)電車銷量同比+31%，核心客戶特斯拉/比亞迪Q1銷量同比-9%/+13%，海外客戶沃爾沃、通用等銷量Q1也有一定程度放緩。我們預(yù)計(jì)24年汽零增長(zhǎng)更多依靠ASP提升（標(biāo)準(zhǔn)化集成組件比例提升），全年收入有望同比+20-30%。價(jià)格方面我們預(yù)計(jì)維持正常年降，因此盈利能力有望隨規(guī)模效應(yīng)而持續(xù)提升（23年汽零業(yè)務(wù)歸母14.3億元，歸母凈利率為14%）。
　　傳統(tǒng)制冷穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求好于海外。23年制冷板塊收入146億元，同比+6%；23年板塊毛利率28.2%，同比+2.0pct。行業(yè)層面，國(guó)內(nèi)需求23年及24Q1較為旺盛，但海外因高利率抑制相關(guān)消費(fèi)。公司層面，國(guó)內(nèi)外電子膨脹閥等高毛利產(chǎn)品份額預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升。展望24年，國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)延續(xù)回暖+消費(fèi)品以舊換新政策加持，疊加家電出海趨勢(shì)，24年傳統(tǒng)制冷收入有望同比0-10%增長(zhǎng)。
　　新增長(zhǎng)曲線機(jī)器人及儲(chǔ)能如期推進(jìn)。1）人形機(jī)器人：在仿生機(jī)器人領(lǐng)域，公司聚焦機(jī)電執(zhí)行器，全面配合客戶進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代。2）儲(chǔ)能：同步推進(jìn)儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用零部件的市場(chǎng)機(jī)會(huì)拓展，以及儲(chǔ)能熱管理機(jī)組開(kāi)發(fā)，形成較完整的機(jī)組產(chǎn)品系列，并入列為頭部客戶配套。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新能源車核心客戶銷量承壓，我們下調(diào)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)為35.3億元/42.4億元（前值為40.8億元/51.2億元），預(yù)計(jì)26年歸母凈利潤(rùn)為51.6億元，同比+21%/+20%/+22%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為23x、19x、16x，維持”買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、原材料上漲超預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期等。