>> 東北證券-索通發(fā)展(603612)2023年報及2024年一季報點評：24Q1實現(xiàn)扭虧，底部信號顯現(xiàn)-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入153.11億元，同比-21.08%；歸母凈利潤-7.23億元，同比-179.85%；扣非后歸母凈利潤-11.81億元，同比-231.03%。2024年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入31.06億元，同比-26.44%，環(huán)比-8.14%；歸母凈利潤-0.42億元，同、環(huán)比減虧；扣非后歸母凈利潤0.63億元，同、環(huán)比扭虧。
2023年預(yù)焙陽極、石油焦價格連續(xù)下滑及商譽(yù)減值造成業(yè)績虧損，24Q1實現(xiàn)扭虧。1）主要產(chǎn)品及原料價格連續(xù)下滑：2023年，公司主要產(chǎn)品預(yù)焙陽極和主要原材料石油焦處于價格下行通道。2023年12月，預(yù)焙陽極、石油焦月均價格指數(shù)分別為4281.52、1827.26元/噸，較2023年1月分別下跌38.01%、48.06%。由于生產(chǎn)周期和定價周期錯配，降價區(qū)間下產(chǎn)生庫存損失，盈利能力受損。2）鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，計提商譽(yù)減值：2023年3月，公司完成收購欣源股份約94.98%股權(quán)，由于鋰電負(fù)極行業(yè)供需格局變化，欣源股份業(yè)績未達(dá)業(yè)績承諾，公司計提商譽(yù)減值7.46億元，同時根據(jù)賠償條款確認(rèn)公允價值變動損益4.44億元，計入非經(jīng)常性損益。3）出口端維持高盈利：2023年公司出口預(yù)焙陽極67.02萬噸，測算單噸毛利達(dá)536元，毛利率10.2%，盈利能力維持高位。4）24Q1同環(huán)比扭虧，底部信號顯現(xiàn)：公司24Q1毛利率回升至9.94%。24Q1扣非歸母凈利0.63億元，同環(huán)比均實現(xiàn)扭虧，歸母凈利潤-0.42億元未扭虧主因公允價值變動-1.09億元（預(yù)計主要系欣源股份業(yè)績補(bǔ)償股份的公允價值變動）。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高速成長可期。2023年，索通云鋁二期產(chǎn)能釋放，預(yù)焙陽極運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到282萬噸。山東創(chuàng)新二期項目34萬噸產(chǎn)能建成調(diào)試，截至24Q1公司預(yù)焙陽極建成產(chǎn)能達(dá)316萬噸，預(yù)計年末達(dá)到346萬噸，2025年末簽約產(chǎn)能將達(dá)到約500萬噸，爭取十四五期間平均每年實現(xiàn)60萬噸預(yù)焙陽極產(chǎn)能投放。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2024年-2026年歸母凈利潤分別為5.1、8.1、10.7億元，對應(yīng)PE分別15、10、7倍。公司在預(yù)焙陽極領(lǐng)域具備創(chuàng)新的合作模式和綜合成本優(yōu)勢，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、項目進(jìn)展不及預(yù)期、估值模型不及預(yù)期等。
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