>> 中郵證券-索通發(fā)展(603612)Q3扭虧為盈，行業(yè)產(chǎn)能出清，索通有望受益-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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事件
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入119.30億元，同比降低12.98%，歸母凈利潤為-3.32億元，去年同期為9.65億元，扣非凈利潤為-3.31億元，去年同期為9.60億元。
點評
Q3扭虧為盈，全年銷售目標不變。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.00億元，同比下降33.87%，環(huán)比下降2.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比下降78.64%，環(huán)比扭虧為盈。2023年1-9月，公司銷售預焙陽極約223萬噸，保持全年288萬噸銷售目標不變。
上半年預焙陽極價格下行，行業(yè)壓力加大產(chǎn)能有所出清。2023年預焙陽極行業(yè)價格單邊下行，給整個預焙陽極行業(yè)帶來較大壓力，一些規(guī)模較小、地理位置欠佳、環(huán)保投入不足、無固定客戶的預焙陽極企業(yè)面臨關停或轉行。例如河南、山東等地規(guī)模在10萬噸/年以下的老舊產(chǎn)能基本被淘汰，部分10-20萬噸/年產(chǎn)能的企業(yè)改行從事石墨箱板、坩堝等業(yè)務。
項目穩(wěn)步推進，2025年規(guī)劃500萬噸預焙陽極。公司位于隴西的年產(chǎn)30萬噸鋁用炭材料項目、位于濱州的年產(chǎn)34萬噸預焙陽極和30萬噸煅后焦項目、位于枝江的年產(chǎn)100萬噸新型炭材料項目均在穩(wěn)步推進中，以上項目計劃在2024年上半年建成投產(chǎn)。位于重慶市綦江區(qū)的年產(chǎn)25萬噸高導電節(jié)能型鋁用炭材料和5萬噸鋰電池高端負極材料生產(chǎn)用箱板項目已開始建設。上述項目完工后公司預焙陽極總產(chǎn)能將達到371萬噸，同時形成5萬噸箱板產(chǎn)能。預計2025年公司預焙陽極產(chǎn)能達到500萬噸。
積極開拓海外市場，打造全球化石油焦供應體系，成本有望降低。2023H1公司與與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》，為與全球優(yōu)質(zhì)原鋁生產(chǎn)商合資合作奠定堅實基礎。同時公司與International Marine Terminal（IMT）達成北美地區(qū)的物流碼頭及石油焦倉儲業(yè)務合作，有望進一步降低原材料采購及物流成本。
現(xiàn)金流大幅好轉，負極盈利改善。Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量6.64億元，環(huán)比增長277%，公司存貨周轉效率不斷提升，且持有銀行承兌匯票，流動性顯著改善。公司負極新建產(chǎn)能利用率不斷提高，公司負極業(yè)務收入及盈利能力Q3環(huán)比改善。
盈利預測
預計2023-2025年公司歸母凈利潤為-0.25/9.65/14.33億元，對應EPS為-0.05/1.78/2.65元，PE為-366.5/9.6/6.4倍，維持“買入評級”。
風險提示：
原材料價格繼續(xù)下跌，預焙陽極價格大幅波動，項目不及預期。
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