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行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)，盈利恢復(fù)步入正軌。上半年石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)快速下行，公司盈利承壓。同時(shí)由于原材料和產(chǎn)成品價(jià)格下跌，公司資產(chǎn)減值損失3.66億元，利潤影響較大。目前6月至9月預(yù)焙陽極產(chǎn)品和石油焦價(jià)格已經(jīng)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績有望回歸正軌。
　　項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2025年規(guī)劃500萬噸預(yù)焙陽極。公司2023年預(yù)焙陽極運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)282萬噸，山東創(chuàng)新二期項(xiàng)目、隴西索通30萬噸鋁用炭材料項(xiàng)目已正式啟動(dòng)，重慶市綦江區(qū)年產(chǎn)25萬噸高導(dǎo)電節(jié)能型鋁用炭材料和5萬噸鋰電池高端負(fù)極材料生產(chǎn)用箱板項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　進(jìn)口量持續(xù)收縮，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，預(yù)計(jì)2024-2025年國內(nèi)石油焦出現(xiàn)短缺。2023Q3國內(nèi)石油焦進(jìn)口量繼續(xù)收縮，雖然成品油市場繼續(xù)加大開工負(fù)荷，但由于部分企業(yè)計(jì)劃增加石油瀝青產(chǎn)量，石油焦受原料影響產(chǎn)量增加有限，國內(nèi)石油焦庫存不斷去化。同時(shí)海外石油焦產(chǎn)量下降，國內(nèi)負(fù)極、預(yù)焙陽極產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)2024-2025石油焦有望出現(xiàn)短缺。
　　盈利預(yù)測：隨著石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格企穩(wěn)，公司業(yè)績回歸正軌。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為2.38/10.89/14.93億元，對應(yīng)EPS為0.44 /2.01/2.76元，PE為41.1/9.0/6.6倍，維持“買入評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)焙陽極價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目不及預(yù)期。