>> 光大證券-索通發(fā)展(603612)2023年半年報點評：存貨減值大幅拖累業(yè)績，下半年盈利有望逐步修復(fù)-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華，方馭濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司于8月30日晚發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收81.3億元，同比增長2%；歸母凈利潤-4.1億元，同比下降172%。
點評：
預(yù)焙陽極、石油焦價格持續(xù)下跌拖累業(yè)績。公司2023H1銷售預(yù)焙陽極142萬噸，同比+12%；2022Q2-2023Q2單季歸母凈利潤4.1/4.0/-0.6/-2.7/-1.4億元；業(yè)績走弱源于產(chǎn)品預(yù)焙陽極與原料石油焦的價格持續(xù)下跌，2022Q2-2023Q2預(yù)焙陽極均價分別為7863/7915/7918/6881/5486元/噸，同期撫順石化1#A石油焦均價分別為8609/8005/7246/5655/3981元/噸。考慮備貨周期的影響，當期結(jié)轉(zhuǎn)的原料成本較高，公司盈利能力自2022Q4明顯下滑，2022Q1-2023Q2毛利率分別為11.2%/19.7%/14.8%/7.4%/1.6%/-1.0%。
2023H1資產(chǎn)減值合計3.7億元，2023Q2費率整體下滑。2023Q1/2023Q2資產(chǎn)減值損失分別為-2.9/-0.8億元，主要為計提的存貨跌價損失。2023Q2銷售費用率0.4%、管理費用率1.4%、研發(fā)費率用1.4%、財務(wù)費用率0.1%，環(huán)比2023Q1變化+0.1pct、+0.5pct、+0.4pct、-1.5pct，管理費用率、研發(fā)費用率增加主要系收購佛山欣源所致。
預(yù)焙陽極：國內(nèi)外產(chǎn)能齊擴張，持續(xù)發(fā)力原料渠道。山東創(chuàng)新二期項目、隴西索通30萬噸鋁用炭材料項目、湖北枝江100萬噸煅燒焦項目已正式啟動；2023年6月2日，公司與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)簽署投資諒解備忘錄，將實現(xiàn)預(yù)焙陽極項目向海外擴張；同時，與IMT達成北美地區(qū)的物流碼頭及石油焦倉儲業(yè)務(wù)合作，深化公司與海外石油焦廠商的合作，將進一步降低原材料采購及物流成本。
負極：收購欣源股份完成，負極材料一體化項目持續(xù)推進。上半年公司銷售鋰電負極產(chǎn)品0.94萬噸；2023年上半年，內(nèi)蒙欣源新建4萬噸石墨化項目與盛源負極項目首期一步2.5萬噸石墨化產(chǎn)能投產(chǎn)，770MW光伏發(fā)電項目已主體完工，預(yù)計2023年下半年通電。公司將在2023年末預(yù)期形成8萬噸負極材料產(chǎn)能，產(chǎn)能將于2024年逐步釋放，負極板塊將形成新的利潤增長點。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮原材料價格的下跌，存貨減值等因素影響，我們下調(diào)對公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為2.5/8.4/10.6億元（較前次預(yù)測下調(diào)75%/38%/41%），當前股價對應(yīng)PE分別為35/10/8X，考慮前期股價的跌幅已經(jīng)反映業(yè)績下滑預(yù)期，維持對公司“增持”的評級。
風險提示：產(chǎn)能投建不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風險；惰性陽極替代風險。
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