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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告，與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》，擬在阿聯(lián)酋境內(nèi)合資建設(shè)一處預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地。
　　一帶一路核心區(qū)域重磅項(xiàng)目落地，標(biāo)志高端預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品服務(wù)獲認(rèn)可。
　　根據(jù)公司公告：公司和EGA在阿聯(lián)酋共同組建合資公司，公司持股55%、EGA持股45%，以該合資公司為實(shí)施主體建設(shè)預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地，以滿足EGA及周邊地區(qū)對(duì)于預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品的需求。項(xiàng)目一期產(chǎn)能為30萬噸/年、二期產(chǎn)能為30萬噸/年。合資公司優(yōu)先將預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品銷售給EGA，EGA將承購(gòu)項(xiàng)目一期產(chǎn)能的50%。預(yù)計(jì)項(xiàng)目一期將于2023年7月完成選址，2023年8月完成可行性研究，2024年四季度開始建設(shè)，2026年末開始商業(yè)化生產(chǎn)，2027年二季度末達(dá)產(chǎn)。
　　公司與EGA合作是海外客戶對(duì)公司高端預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品和服務(wù)的高度認(rèn)可。阿聯(lián)酋是世界第五大原鋁生產(chǎn)國(guó)，EGA是世界最大的高純鋁生產(chǎn)企業(yè)，也是阿聯(lián)酋除石油、天然氣之外最大的工業(yè)企業(yè)。自2006年起，EGA一直是公司重要的海外客戶，基于17年的業(yè)務(wù)合作與信任，EGA對(duì)公司的產(chǎn)品和服務(wù)高度認(rèn)可，雙方共同決定由業(yè)務(wù)合作向產(chǎn)業(yè)鏈融合進(jìn)一步延伸。
　　公司與EGA合作有望為海外特別是中東客戶提供更好的預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品和服務(wù)。阿聯(lián)酋既是預(yù)焙陽(yáng)極的重要原材料石油焦產(chǎn)區(qū)，又是客戶所在地，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，結(jié)合公司在預(yù)焙陽(yáng)極行業(yè)積累的先進(jìn)技術(shù)和工藝優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步為中東及海外客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。
　　行業(yè)底部主動(dòng)布局產(chǎn)業(yè)鏈，海外市場(chǎng)、高端產(chǎn)品市場(chǎng)值得期待。1）根據(jù)公司調(diào)研內(nèi)容，2023Q1預(yù)焙陽(yáng)極全行業(yè)虧損，有139家生產(chǎn)企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)、49家處于長(zhǎng)期停產(chǎn)狀態(tài)、4家處于半停產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)底部公司加速產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前已經(jīng)在海外建立了自己的石油焦專屬碼頭，節(jié)省運(yùn)費(fèi)、穩(wěn)定價(jià)格。2）高端產(chǎn)品為主的海外市場(chǎng)方面，公司是連續(xù)14年預(yù)焙陽(yáng)極海外出口第一名，很多客戶都有了10年以上的商業(yè)合作。近年來華峰鋁業(yè)在印尼、山東創(chuàng)新在沙特均有產(chǎn)能布局，公司作為這些下游鋁業(yè)公司的重要客戶和戰(zhàn)略合作伙伴，海外市場(chǎng)拓展值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利分別為11、16、20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9、6、5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降等