>> 浙商證券-索通發(fā)展(603612)事件點評報告：全球最大陽極工廠落地在即，市占率有望穩(wěn)步提升-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件
根據(jù)公司公告，公司控股子公司山東創(chuàng)新炭材料（持股51%）計劃在山東濱州北海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)34萬噸預(yù)焙陽極和30萬噸煅后焦項目，總投資額約為17.31億元，預(yù)計1年內(nèi)投產(chǎn)。
投資要點
全球單體最大陽極工廠落地在即，規(guī)模優(yōu)勢凸顯
山東創(chuàng)新在產(chǎn)60萬噸陽極產(chǎn)能，本次項目建成后，擁有94萬噸/年預(yù)焙陽極產(chǎn)能，成為全球單體最大的預(yù)焙陽極生產(chǎn)基地，規(guī)模優(yōu)勢顯著，此外山東省周邊石油焦原材料豐富有效保障原材料供給，項目地處濱州港區(qū)位優(yōu)勢有助于進(jìn)一步降低物流成本。
煅燒焦配套強化成本優(yōu)勢，綁定電解鋁龍頭合作加深
新投產(chǎn)項目配套30萬噸/年煅燒焦產(chǎn)能，100%配套陽極產(chǎn)能，向上游一體化延伸工序強化成本優(yōu)勢；山東創(chuàng)新系公司與全球鋁業(yè)龍頭魏橋鋁電、山東創(chuàng)新集團(tuán)合資子公司，公司持股51%，目前魏橋鋁電在山東當(dāng)?shù)仃枠O需求量達(dá)323萬噸，產(chǎn)能消化確定性強，未來合作空間巨大。
十四五規(guī)劃末產(chǎn)能翻倍，市占率有望快速提升
公司當(dāng)前預(yù)焙陽極產(chǎn)能252萬噸，市占率約13%，后續(xù)索通云鋁二期、索通豫恒、山東創(chuàng)新等產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏明晰，十四五期間平均每年實現(xiàn)60萬噸預(yù)焙陽極產(chǎn)能投放，十四五末總產(chǎn)能達(dá)到約500萬噸，市占率有望快速提升。
盈利預(yù)測
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是市占率穩(wěn)步提升的預(yù)焙陽極龍頭，負(fù)極材料開啟第二增長曲線。根據(jù)2022半年報披露，相關(guān)收購項目與建設(shè)項目均在穩(wěn)步推進(jìn)中，收購相關(guān)工作與索通盛源20萬噸負(fù)極材料一體化項目（首期5萬噸）一步2.5萬噸建設(shè)工作爭取在2022年年末完成。我們考慮欣源股份并表（不包含配套定增），預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為13.64、20.80、30.61億元，對應(yīng)22-24年EPS分別為2.69、4.10、6.04元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12、8、5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球新能源汽車銷量不及預(yù)期；負(fù)極及石墨化產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；定增和資產(chǎn)收購不通過的風(fēng)險
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