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事件：2023年5月31日，索通發(fā)展與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》。備忘錄約定，公司與EGA擬在阿聯(lián)酋境內(nèi)合資建設(shè)一處預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地，以滿足EGA及周邊地區(qū)對(duì)于預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品的需求。項(xiàng)目一期產(chǎn)能為30萬(wàn)噸/年，項(xiàng)目二期產(chǎn)能為30萬(wàn)噸/年。如該合作順利進(jìn)行，將成為索通發(fā)展首個(gè)海外預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地。
　　項(xiàng)目規(guī)劃總規(guī)模60萬(wàn)噸/年，一期30萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2026年末投產(chǎn)。公司與EGA計(jì)劃在阿聯(lián)酋共同組建合資公司（索通持股55%，EGA持股45%），并以該合資公司為實(shí)施主體建設(shè)兩期合計(jì)規(guī)模60萬(wàn)噸/年的預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)項(xiàng)目一期將于2023年7月完成選址，8月完成可行性研究，2024年四季度開始建設(shè)，2026年末開始商業(yè)化生產(chǎn)，2027年二季度末達(dá)產(chǎn)。合資公司將優(yōu)先將預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)品銷售給EGA，EGA將承購(gòu)項(xiàng)目一期（30萬(wàn)噸/年）產(chǎn)能的50%。
　　與全球第七大電解鋁企業(yè)合作，拓展海外產(chǎn)能布局。阿聯(lián)酋既是是預(yù)焙陽(yáng)極的重要原材料石油焦產(chǎn)區(qū)，同時(shí)又是世界第五大原鋁生產(chǎn)國(guó)。EGA是當(dāng)?shù)刈畲蟮碾娊怃X生產(chǎn)企業(yè)，公司每年鋁產(chǎn)量占全球4%，2022年生產(chǎn)電解鋁265萬(wàn)噸，在全球電解鋁企業(yè)中排名第七。自2006年起，EGA一直是公司重要的海外客戶，此次與EGA合作，將有利于進(jìn)一步開拓全球市場(chǎng)，拓展海外產(chǎn)能布局，為與全球優(yōu)質(zhì)原鋁生產(chǎn)商合資合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　預(yù)焙陽(yáng)極龍頭，C+（carbon）戰(zhàn)略持續(xù)邁進(jìn)中。在“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，公司以“C+（carbon）戰(zhàn)略：雙驅(qū)兩翼，低碳智造”為發(fā)展方向，聚焦“預(yù)焙陽(yáng)極+鋰電負(fù)極”等碳材料產(chǎn)業(yè)，打造具有索通特色的全球競(jìng)爭(zhēng)力體系。
　　預(yù)焙陽(yáng)極方面，截至2022年末，公司擁有預(yù)焙陽(yáng)極在產(chǎn)產(chǎn)能282萬(wàn)噸。2023年，公司將加快在建、籌建項(xiàng)目進(jìn)度，確保隴西索通30萬(wàn)噸鋁用炭材料項(xiàng)目、湖北枝江100萬(wàn)噸煅燒焦項(xiàng)目、山東創(chuàng)新34萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極和30萬(wàn)噸煅后焦項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)。公司在現(xiàn)有山東、甘肅、云南、重慶生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，持續(xù)推進(jìn)在西北、西南、山東、海外四區(qū)域的戰(zhàn)略布局，爭(zhēng)取十四五期間平均每年實(shí)現(xiàn)60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能投放，十四五末產(chǎn)能提升至約500萬(wàn)噸。
　　鋰電負(fù)極方面，公司結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，加快布局新能源相關(guān)的鋰電負(fù)極行業(yè)。在嘉峪關(guān)投資建設(shè)的索通盛源20萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目（首期5萬(wàn)噸）。一步2.5萬(wàn)噸建設(shè)2022年末已接近完成，同時(shí)770MW光伏發(fā)電項(xiàng)目力爭(zhēng)于2023年上半年建成。此外，目前欣源股份已成為公司控股子公司。內(nèi)蒙古欣源新建4萬(wàn)噸石墨化項(xiàng)目已建成通電。公司遠(yuǎn)期規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)31.5萬(wàn)噸。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極龍頭，未來(lái)三年CAGR 26%左右，市占率將從10%增至25%左右，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大石油焦采購(gòu)/貿(mào)易商，與中石化、中石油、中海油以及地?zé)拸S等石油焦供應(yīng)商建立穩(wěn)定的供銷關(guān)系，集中采購(gòu)帶來(lái)顯著的成本優(yōu)勢(shì)，結(jié)合原料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)布局，擬通過(guò)自建及收購(gòu)，快速切入鋰電負(fù)極產(chǎn)業(yè)，積極打造第二成長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別7.99/10.62/17.66億元，對(duì)應(yīng)公司PE分別13.4/10.1/6.1X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期、預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格波動(dòng)、收購(gòu)及項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)建超預(yù)期、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等。