>> 國信證券-索通發(fā)展(603612)半年報點評：陽極產(chǎn)品底部信號明確，負極產(chǎn)品開始貢獻業(yè)績-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,楊耀洪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布半年報：23H1實現(xiàn)營收81.30億元，同比+2.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.09億元，同比-171.97%。其中23Q1/Q2分別實現(xiàn)營收42.22/39.08億元，Q2環(huán)比-7.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.73/-1.36億元，Q2虧損幅度收窄。
預焙陽極產(chǎn)銷量：23H1公司預焙陽極產(chǎn)能保持滿負荷運行，自產(chǎn)產(chǎn)量145.59萬噸，同比+10.02%；銷量142.09萬噸，同比+12.28%，其中出口銷售29.48萬噸，同比-11.76%，國內(nèi)銷售112.61萬噸，同比+20.90%。
預焙陽極行業(yè)底部信號明確：公司作為國內(nèi)預焙陽極行業(yè)的龍頭企業(yè)，出現(xiàn)虧損的情況，意味著行業(yè)普遍都是處在深度虧損的狀態(tài)，陽極行業(yè)底部信號明確。另外進入到三季度之后，國內(nèi)石油焦價格有所反彈，預焙陽極價格也止跌企穩(wěn)，預計從今年下半年開始，存貨跌價損失的影響會逐步消除，公司預焙陽極單位利潤將回歸正常水平。
預焙陽極新建產(chǎn)能穩(wěn)步推進：截至目前，隴西索通30萬噸預焙陽極項目、湖北枝江100萬噸煅燒焦項目、山東創(chuàng)新34萬噸預焙陽極和30萬噸煅后焦項目正在穩(wěn)步推進中。預計公司2025年總產(chǎn)能有望達到500萬噸。另外，公司今年上半年正式開啟海外布局之路，與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)EGA簽署《投資諒解備忘錄》，擬在阿聯(lián)酋境內(nèi)合資建設(shè)一處預焙陽極生產(chǎn)基地。
鋰電負極產(chǎn)品開始貢獻利潤：公司目前鋰電負極領(lǐng)域有兩個生產(chǎn)基地布局：）內(nèi)蒙古烏蘭察布，原有1.5萬噸鋰電負極產(chǎn)能，另有新建4萬噸石墨化項目于今年上半年投產(chǎn)；2）甘肅嘉峪關(guān)，首期5萬噸一步2.5萬噸石墨化工序于今年上半年建成投產(chǎn)。今年上半年公司鋰電負極產(chǎn)品產(chǎn)量1.29萬噸，銷量0.94萬噸，實現(xiàn)營收1.49億元，毛利率約為12.5%，公司新產(chǎn)能仍在爬產(chǎn)的過程當中，預計毛利率水平仍有較大的提升空間。
風險提示：項目建設(shè)進度不達預期，項目產(chǎn)品產(chǎn)銷量不達預期。
投資建議：維持“買入”評級。
考慮到公司23H1計提了較多的資產(chǎn)減值損失，下調(diào)公司的盈利預測。預計公司2023-2025年營收分別為160.99/196.36/280.31(原預測206.45/260.44/336.62)億元，同比增速-17.0%/22.0%/42.8%，歸母凈利潤分別為1.03/12.02/16.31(原預測7.77/16.04/19.97)億元，同比增速-88.6%/1062.5%/35.8%；攤薄EPS分別為0.19/2.22/3.02元，當前股價對應PE為85.6/7.4/5.4X。我們認為公司在預焙陽極領(lǐng)域已取得非常明顯的競爭優(yōu)勢，有望抓住國內(nèi)“北鋁南移”戰(zhàn)略機遇期實現(xiàn)產(chǎn)能的快速擴張；公司戰(zhàn)略延伸發(fā)力新型碳材料領(lǐng)域，有望憑借石油焦領(lǐng)域的采購優(yōu)勢及低成本電價優(yōu)勢，實現(xiàn)人造石墨負極材料產(chǎn)能的突破和快速擴張，具有極大的成長空間；維持“買入”評級。
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