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公司發(fā)布2023年半年報(bào)
　　23H1公司營(yíng)收81.30億元，同比+2.09%，歸母凈利潤(rùn)-4.1億元，同比-179.97%。23Q2公司營(yíng)收39.08億元，同比/環(huán)比-18.2%/-7.4%，歸母凈利潤(rùn)-1.36億元，同比/環(huán)比-133.1%/+50.3%。
　　產(chǎn)銷旺盛，成本改善滯后拖累業(yè)績(jī)
　　23H1隨公司索通云鋁二期30萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡，預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能保持滿負(fù)荷運(yùn)行，上半年產(chǎn)量145.59萬(wàn)噸，同比+10.02%，銷量142.09萬(wàn)噸，同比+12.28%，其中出口29.48萬(wàn)噸，同比-11.76%，內(nèi)銷112.61萬(wàn)噸，同比+20.9%。公司上半年盈利承壓主因成本改善滯后，根據(jù)wind，23H1我國(guó)預(yù)焙陽(yáng)極平均市場(chǎng)價(jià)6183.52元/噸，同比-9.04%，同期主要原材料石油焦（參考撫順石化二廠1#A）均價(jià)4817.68元/噸，同比-36.63%，成本端降幅大于產(chǎn)品均價(jià)降幅，成本改善滯后拖累業(yè)績(jī)。此外，陽(yáng)極、石油焦價(jià)格下跌也使得公司計(jì)提大額存貨減值損失，其中Q1/Q2分別計(jì)提2.91/0.75億元。
　　H2需求有望回暖，看好盈利觸底回升
　　6月起石油焦價(jià)格觸底小幅反彈，當(dāng)前價(jià)格趨穩(wěn)，同時(shí)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格亦止跌。預(yù)計(jì)Q3存貨跌價(jià)損失影響逐漸減弱，后續(xù)隨電解鋁開(kāi)工率修復(fù)，看好需求向上帶動(dòng)公司盈利觸底回升。
　　布局優(yōu)質(zhì)海外陽(yáng)極產(chǎn)能，穩(wěn)步推動(dòng)鋰電負(fù)極
　　當(dāng)前公司預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能合計(jì)282萬(wàn)噸，山東創(chuàng)新二期34萬(wàn)噸項(xiàng)目、隴西索通30萬(wàn)噸鋁用炭材、湖北枝江100萬(wàn)噸煅燒焦項(xiàng)目有序推進(jìn)，6月公司與EGA簽署《投資諒解備忘錄》，推動(dòng)海外預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能建設(shè)，公司力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)能500萬(wàn)噸。除陽(yáng)極外，公司鋰電負(fù)極項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，上半年鋰電負(fù)極產(chǎn)品產(chǎn)量1.29萬(wàn)噸，銷量0.94萬(wàn)噸。公司共規(guī)劃鋰電負(fù)極產(chǎn)能30萬(wàn)噸，到2023年末預(yù)期形成8萬(wàn)噸負(fù)極材料產(chǎn)能，其中上半年內(nèi)蒙欣源新建4萬(wàn)噸石墨化項(xiàng)目與盛源負(fù)極項(xiàng)目首期2.5萬(wàn)噸石墨化產(chǎn)能投產(chǎn)，鋰電負(fù)極將成長(zhǎng)為公司增長(zhǎng)第二曲線。
　　投資建議
　　上半年原材料石油焦及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持續(xù)回落，考慮成本滯后改善與計(jì)提的資產(chǎn)減值損失，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.52/8.07/11.6億元，同比-83.2%/+432%/+43.8%，對(duì)應(yīng)PE為65X/12.2X/8.5X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、石油焦價(jià)格大幅下跌、下游需求持續(xù)回落等。