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2023年P(guān)CB板塊上市公司業(yè)績(jī)整體承壓。2023年SW印制電路板板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1981.02億元，同比減少3.71%；歸母凈利潤(rùn)為121.32億元，同比減少29.39%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為104.05億元，同比減少32.39%。2023年，以手機(jī)、PC為代表的消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，PCB需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球PCB產(chǎn)值約為695.17億元，同比減少14.96%，而PCB產(chǎn)出面積僅下降4.7%，與產(chǎn)出面積相比，PCB產(chǎn)值的急劇下降凸顯了嚴(yán)重的價(jià)格侵蝕。
　　 2024Q1 PCB板塊上市公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%，盈利能力提升。PCB作為“電子產(chǎn)品之母”，從中長(zhǎng)期看，來自人工智能、高速網(wǎng)絡(luò)和汽車電子的需求將繼續(xù)支持高端HDI、高速高層和封裝基板等細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)，有望為PCB行業(yè)帶來新一輪增長(zhǎng)周期。Prismark預(yù)計(jì)2024年全球PCB產(chǎn)值為729.71億美元，同比增長(zhǎng)5%。2024Q1 SW印制電路板板塊上市公司總營(yíng)收為492.57億元，同比增長(zhǎng)15.17%；歸母凈利潤(rùn)為32.62億元，同比增長(zhǎng)38.05%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為29.56億元，同比增長(zhǎng)52.84%。2024Q1 PCB板塊上市公司收入整體回暖，盈利能力提升。
　　 2024Q1市場(chǎng)加速向頭部企業(yè)集中。通過統(tǒng)計(jì)2024Q142家上市PCB公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。對(duì)比收入排名前10家與靠后10家公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，2024Q1收入排名靠前10名的PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為34.09%和74.15%，收入排名靠后的10家PCB公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)平均增速分別為-4.90%和-4.64%，頭部企業(yè)的市場(chǎng)的份額加速擴(kuò)大。
　　 2024Q1主動(dòng)型基金增持PCB行業(yè)。根據(jù)公募基金2024年一季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金對(duì)PCB行業(yè)的重倉(cāng)持股情況。由于主動(dòng)配置型公募基金在風(fēng)格上更為靈活，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)也更為靈敏，可以在一定程度上成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。受益AI驅(qū)動(dòng)，2024年一季度部分PCB公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，使得主動(dòng)權(quán)益公募基金增持PCB行業(yè)。2024Q1主動(dòng)型基金對(duì)PCB的持倉(cāng)占基金股票投資市值比例為0.61%，環(huán)比2023Q4的0.44%提升0.15%，持倉(cāng)占比創(chuàng)下2022年以來新高。其中，PCB板塊配置市值排名第一的公司為滬電股份。
　　投資建議：在PCB行業(yè)，一季度屬于淡季，但受益于AI驅(qū)動(dòng)服務(wù)器領(lǐng)域PCB產(chǎn)值高速增長(zhǎng)，部分公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。主動(dòng)權(quán)益類公募基金繼續(xù)增持PCB行業(yè)。展望二季度，盡管臺(tái)積電下調(diào)了全球晶圓代工年度增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)也表示AI的需求非常強(qiáng)勁。A股部分PCB公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系，未來有望受益于AI發(fā)展，業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也堅(jiān)定看好AI相關(guān)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化帶來的投資機(jī)遇。建議關(guān)注滬電股份、勝宏科技、鵬鼎控股、深南電路、生益電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；3）上游原材料漲價(jià)侵蝕PCB公司利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。