久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
　　縱觀23Q4及24Q1輕工子行業(yè)表現(xiàn)，漿系造紙、出口制造兩個細分賽道明確出現(xiàn)景氣向上拐點，且部分格局較好的個股如公牛集團、百亞股份、晨光股份等業(yè)績兌現(xiàn)穩(wěn)健。展望后市，預期出口制造基于歐美地產(chǎn)鏈補庫和跨境渠道成長等因素景氣持續(xù)上行，中國輕工制造出口有望依賴于供應鏈優(yōu)勢在細分賽道中持續(xù)提升份額。
　　家居：盈利能力綜合靚麗，把握個股經(jīng)營周期
　　復盤23A及24Q1：1）傳統(tǒng)零售家居：增速平淡，床墊龍頭、索菲亞表現(xiàn)超額；2）智能家居：成長超額持續(xù)驗證，國貨龍頭份額提升；3）工程家居：竣工鏈增速兌現(xiàn)，門類格局優(yōu)化、景氣更優(yōu)。
　　投資建議：展望24Q2：1）傳統(tǒng)零售家居：預計板塊整體同比增長壓力較大，同時個股經(jīng)營將繼續(xù)分化，與新房周期關(guān)聯(lián)度相對低的床墊品類，以及外銷訂單景氣較優(yōu)的沙發(fā)龍頭有望實現(xiàn)逆勢增長；2）智能家居：持續(xù)關(guān)注智能滲透率持續(xù)提升賽道，關(guān)注控費降本能力強，且市場份額持續(xù)提升的優(yōu)質(zhì)個股，如瑞爾特、螢石網(wǎng)絡、好太太等；3）工程家居：竣工端壓力預計仍將延續(xù)，龍頭來自地產(chǎn)商的訂單或?qū)⒗^續(xù)承壓，但自23年以來江山歐派等龍頭持續(xù)開拓非房企類的項目有望增強公司的抗風險能力。
　　造紙：盈利延續(xù)改善趨勢，漿紙一體化龍頭超額明確
　　復盤23A及24Q1：1）24Q1漿價走強超預期，漿紙一體化龍頭盈利較強，漿價3-5月震蕩走強，H2闊葉漿或高位震蕩；2）大宗紙：Q1盈利同比改善，漿紙一體化龍頭超額顯著；3）特種紙：資本開支延續(xù)，漿紙一體化延伸
　　投資建議：推薦上游資源配套領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)太陽紙業(yè)，特種紙平臺型龍頭仙鶴股份、中高端裝飾原紙龍頭華旺科技、漿紙一體化的多元化特紙龍頭五洲特紙；并關(guān)注白卡紙龍頭博匯紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)以及山鷹國際的改善節(jié)奏。
　　必選消費：優(yōu)選格局，中期維持推薦公牛集團、百亞股份
　　復盤23A及24Q1：1）文化用品：晨光股份經(jīng)營韌性強，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。創(chuàng)源股份或現(xiàn)經(jīng)營拐點，且歸母凈利潤均同比扭虧為盈。2）娛樂用品：收入端增速波動大且盈利端壓力略大，多數(shù)企業(yè)仍受虧損困擾。3）個護板塊：經(jīng)營分化，百亞股份、依依股份、倍加潔表現(xiàn)較優(yōu)。
　　投資建議：關(guān)注三條主線：1）重點推薦渠道力持續(xù)凸顯推動份額穩(wěn)步提升、且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級助力毛利率趨勢向上的公牛集團、百亞股份。2）其次推薦主業(yè)經(jīng)營逐步看到回暖拐點，新成長曲線逐步兌現(xiàn)為中長期穩(wěn)健成長注入動能的優(yōu)質(zhì)標的，例如晨光股份、豪悅護理、家聯(lián)科技。（3）建議關(guān)注短期仍處于品牌投入階段，但伴隨投入逐步顯效在產(chǎn)品、渠道、品牌等優(yōu)勢日益筑深，后續(xù)成長可期的登康口腔、明月鏡片。
　　出口出海：短期補庫已經(jīng)開啟，中期聚焦份額提升
　　復盤23A及24Q1: 1）潮玩出海：以泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品為代表的潮玩品牌龍頭，國內(nèi)抓住精神消費趨勢，走出獨立成長邏輯，全球化初步跑通，成長空間廣闊；2）出口：海外經(jīng)濟韌性凸顯，業(yè)績尚處改善通道，出口核心下游需求端環(huán)比保持相對韌性，細分制造龍頭伴隨補庫開啟疊加低基數(shù)效應表觀多有高增，盈利能力由于收入高增后的規(guī)模效應綜合維持較高水平。
　　投資建議：展望24Q2，一方面出口補庫延續(xù)有望支持企業(yè)表現(xiàn)（目前家居和必選的庫存仍在歷史低位），另一方面23Q2匯兌基數(shù)較高對于24Q2的表觀盈利或有約束，對應企業(yè)表現(xiàn)或有分化。但是長期來看，本輪中國優(yōu)質(zhì)制造在全球衛(wèi)生事件后、依賴于供應鏈優(yōu)勢在多個全球細分賽道中展現(xiàn)優(yōu)勢，堅定看多持續(xù)有份額提升的出口細分賽道龍頭。
　　包裝：需求環(huán)比穩(wěn)健，資本開支下降分紅提升。
　　復盤23A及24Q1：1）紙包裝：需求承壓，盈利穩(wěn)中向上；2）塑料包裝：格局穩(wěn)定，需求環(huán)比穩(wěn)?。?）金屬包裝：產(chǎn)業(yè)鏈整合逐步推進，關(guān)注格局拐點和分紅。
　　投資建議：分紅視角來看，包裝公司資本開支力度減小、分紅抬升，關(guān)注裕同科技，永新股份，嘉美包裝、勁嘉股份、永新股份、合興包裝、紫江企業(yè)、美盈森。
　　風險提示
　　地產(chǎn)政策落地不及預期，原材料價格上漲，紙價漲幅低于預期，行業(yè)競爭加劇。