>> 信達(dá)證券-深度解析24Q1債基季報：Q1債基拉長久期表現(xiàn)強勢，預(yù)期Q2債市震蕩股市存結(jié)構(gòu)性機會-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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2024年Q1新發(fā)債基數(shù)量與規(guī)模環(huán)比23Q4有所下降，但債基規(guī)模環(huán)比仍上升2947億至9.33萬億，中長期和短期純債基金規(guī)模上升，混合債基延續(xù)下滑。2024Q1新發(fā)基金242只，新發(fā)債基環(huán)比減少37只至83只，占比有所回落。2024Q1新發(fā)行債券基金1818億份，環(huán)比Q4有所下降，但仍然創(chuàng)下了歷年Q1的新高。Q1末公募基金總規(guī)模28.77萬億，環(huán)比增加1.65萬億；其中債券型基金規(guī)模環(huán)比繼續(xù)提升2947億至9.33萬億，而貨幣基金規(guī)模在連續(xù)2個季度環(huán)比下滑后大幅回升。在債券型基金中，Q1中長期純債和短期純債基金規(guī)模分別增長2292億、2110億元，指數(shù)債券型基金規(guī)模環(huán)比轉(zhuǎn)為下降366億元，混合債基規(guī)模繼續(xù)下降。
中長期純債基金創(chuàng)下近年來最佳單季表現(xiàn)，混合債基同樣取得正收益。Q1債券型基金加權(quán)平均凈值上漲1.00%。中長債與短債基金Q1凈值分別上漲1.31%與0.92%；一級債基與二級債基Q1凈值分別上漲1.16%與0.62%。
從資產(chǎn)配置角度來看，Q1公募基金整體對債券的配置比例上升，債基、純債基金增持債券，混合債基減持債券，但配置比例被動提升。從券種配置角度來看，短期與中長期債基增配信用債并減配利率債，混合債基增配信用債和利率債、但減配可轉(zhuǎn)債。從債基策略上看，Q4短債基金杠桿率上升，而中長期純債基金和混合型債券基金杠桿率下降；各類債基久期普遍拉長，短期純債基金久期增長最為明顯；各類債基產(chǎn)品對低等級信用債配置比例有所回落，其中混合型債券基金降幅最大。
從Q1公募基金的轉(zhuǎn)債配置情況來看，債券與股票型基金轉(zhuǎn)債配置比例下降。全市場公募基金轉(zhuǎn)債持倉向中等評級集中、對半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、資本貨物、材料等板塊增持幅度較大。分投資者類型來看，Q1信托機構(gòu)和券商資管增持轉(zhuǎn)債，但公募與企業(yè)年金持倉下降。
從績優(yōu)產(chǎn)品季報看，對于中長久期利率和信用債資產(chǎn)的配置可能是2024Q1超額收益的重要來源；在含權(quán)資產(chǎn)方面，績優(yōu)混合債券型基金側(cè)重配置銀行、電力、消費、順周期板塊等，同時繼續(xù)關(guān)注紅利和成長類資產(chǎn)。從其對后市的展望看，多數(shù)績優(yōu)混合債基季報中認(rèn)為權(quán)益市場存在結(jié)構(gòu)性機會，強調(diào)紅利穩(wěn)定類資產(chǎn)、出口鏈和上游行業(yè)個股的投資機會；純債方面，績優(yōu)基金認(rèn)為2024年二季度政府債券發(fā)行可能加速、財政支出和信貸脈沖可能對債市存在一定影響，利率水平偏低且多頭頭寸集中可能導(dǎo)致市場波動加大，匯率壓力也會制約短期資金成本下行空間，但地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)基本面上行彈性同樣有限；信用方面以票息策略為主。
Q4績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金在含權(quán)資產(chǎn)的倉位策略方面仍然存在差異，行業(yè)配置重點關(guān)注紅利股息類資產(chǎn)，煤炭、原油、公用事業(yè)等行業(yè)板塊。針對轉(zhuǎn)債估值，績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金增配整股估值和轉(zhuǎn)股溢價率偏低的轉(zhuǎn)債品種，增加債性品種的配置。同時，績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金季報認(rèn)為2024年二季度權(quán)益資產(chǎn)賠率較高、估值有吸引力。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策不達(dá)預(yù)期，基金規(guī)模變動超預(yù)期。
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