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事件1：公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.31億元，同比減少32.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比減少95.25%。23年Q4公司實(shí)現(xiàn)營收23.40億元，同比減少36.30%，環(huán)比減少38.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.36億元，同比減少1.23億元，環(huán)比減少0.98億元。
　　事件2：公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.74億元，同比增加2.42%，環(huán)比增加69.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，同比增加4.18%，環(huán)比增加1.46億元。
　　主營產(chǎn)品量價(jià)齊降23年公司業(yè)績承壓，24Q1主營產(chǎn)品銷量同比增長明顯。23年公司主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅量價(jià)齊降，業(yè)績承壓。23年公司農(nóng)化自產(chǎn)品、農(nóng)化貿(mào)易產(chǎn)品、硅基材料基礎(chǔ)產(chǎn)品、硅基終端及特種硅烷產(chǎn)品、化工新材料板塊分別實(shí)現(xiàn)營收45.8、13.3、22.1、23.9、14.9億元，同比分別變動(dòng)-38.4%、-38.5%、-39.9%、-35.0%、+5.6%。銷量方面，23年公司農(nóng)化產(chǎn)品、有機(jī)硅產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量24.41、29.07萬噸，同比分別減少0.95%、10.25%。毛利率方面，23年公司毛利率為12.5%，同比下降11.8pct。24Q1，公司主要產(chǎn)品的銷量同比明顯增長，業(yè)績環(huán)比改善，其中農(nóng)化原藥、農(nóng)化制劑、環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體、有機(jī)硅硅橡膠的銷量同比分別增加68.6%、64.2%、62.7%、78.3%、14.7%。
　　加速全產(chǎn)業(yè)、全球化布局，有序推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。2023年，公司作保尼日利亞工廠1萬噸水劑項(xiàng)目順利投產(chǎn)；有機(jī)硅完成歐洲、東南亞、美國等海外營銷終端機(jī)構(gòu)設(shè)立，在原有以農(nóng)化產(chǎn)品為基礎(chǔ)的海外市場架構(gòu)下，針對有機(jī)硅產(chǎn)品的海外需求完善全球化布局。深化終端高附加值領(lǐng)域合作，成功簽約有機(jī)硅涂覆項(xiàng)目，完成氣凝膠、硅烷特氣等合作項(xiàng)目框架談判，接洽功能性硅烷領(lǐng)域的國際化戰(zhàn)略合作。加速新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完成石墨化的投資合作，穩(wěn)步推進(jìn)高端負(fù)極項(xiàng)目發(fā)展。精草銨膦、鹽津工業(yè)硅、特種有機(jī)硅、高純聚硅氧烷、磷系阻燃劑、高端鋰離子電池、石墨負(fù)極材料等項(xiàng)目有序推進(jìn)建設(shè)，為2024年各產(chǎn)業(yè)增量奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：由于草甘膦及有機(jī)硅兩大主營產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌，23年公司盈利能力減弱，業(yè)績承壓?？紤]到當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格仍處于底部位置，因此我們下調(diào)公司24-25年盈利預(yù)測，新增26年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤分別為5.57（下調(diào)44.2%）/6.74（下調(diào)46.9%）/8.30億元。公司在國內(nèi)草甘膦及有機(jī)硅行業(yè)中產(chǎn)能排名前列，伴隨下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，公司主營產(chǎn)品盈利能力有望得到修復(fù)，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。