久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.54億元，同比+21.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.89億元，同比+46.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)44.95億元，同比+46.59%。單季度來(lái)看，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.01億元，同比+8.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.77億元，同比+49.20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.52億元，同比+53.98%。
　　24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.86億元，同比+25.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.66億元，同比+31.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.50億元，同比+32.67%。
　　 2024年目標(biāo)：公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.50億元，同比增長(zhǎng)20.72%；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額79.50億元，同比增長(zhǎng)25.55%。
　　報(bào)表分析：23年年報(bào)表現(xiàn)較好，24Q1合同負(fù)債環(huán)比提升。23年現(xiàn)金回款207.97億元，同比+19.88%，低于營(yíng)收增速(+21.18%)，銷售收現(xiàn)率103%，其中23Q4現(xiàn)金回款34.47億元，同比+2.71%，低于營(yíng)收增速（+8.92%）；23年合同負(fù)債為14.01億元，同比+5.74億元/環(huán)比-19.14億元。24Q1現(xiàn)金收現(xiàn)約83.67億元，同比+7.88%，低于營(yíng)收增速（25.85%），銷售收現(xiàn)率101%。合同負(fù)債約46.17億元，同比-1.28億元/環(huán)比+32.16億元。
　　投資要點(diǎn)
　　收入分析：年份原漿系列維持高增，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.54億元，同比+21.18%（Q1：+24.83%、Q2：+26.78%、Q3：+23.39%、Q4：+8.92%）。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，公司23年白酒銷量、噸價(jià)分別同比增長(zhǎng)3.16%、17.75%。
　　1）產(chǎn)品上，年份原漿系列維持高增。2023年年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓及其他系列分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.17億元、20.16億元、22.06億元，同比分別+27.3%、+7.6%、+0.9%，我們預(yù)計(jì)主要系古8、古20持續(xù)放量增長(zhǎng)、古16在宴席渠道迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，公司年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓及其他系列銷量分別同比增速分別為+20.6%、-3.83%、-19.37%；對(duì)應(yīng)噸價(jià)同比增速分別為+5.57%、+11.84%、+25.11%。
　　2）區(qū)域上，省內(nèi)省外增勢(shì)強(qiáng)勁。2023年公司華北、華中、華南、國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.43億元、171.07億元、12.83億元、0.21億元，同比分別+39.01%、+19.17%、+26.89%、-3.74%。國(guó)內(nèi)國(guó)外持續(xù)招商，截止2023年年底，公司華北、華中、華南、國(guó)際經(jīng)銷商數(shù)量分別為1224、2803、593、21家，分別凈增長(zhǎng)92、82、63、5家，銷售人員數(shù)量達(dá)3744人，同比增長(zhǎng)662人。
　　利潤(rùn)分析：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)盈利能力提升。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.89億元，同比增長(zhǎng)46.01%（其中Q1：+42.87%；Q2：+47.52%；Q3：+46.78%；Q4：+49.20%）。
　　1） 23年公司毛利率為79.07%，同比提升1.9pct，毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)噸價(jià)提升所致。
　　2） 23年公司期間費(fèi)用率為33.1%，同比下降0.8pct。其中銷售費(fèi)用率為26.8%，同比下降1.1pct；管理費(fèi)用率為6.7%，同比下降0.2pct。綜合來(lái)看，23年公司凈利率為23.34%，同比提升3.88pct，單Q4凈利率為18.96%，同比提升5.21pct。
　　24Q1經(jīng)營(yíng)分析：24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.86億元，同比+25.85%。24Q1公司毛利率為80.3%，同比提升0.7pct。24Q1公司銷售、管理費(fèi)用率分別為27.18%、4.79%，分別同比-1.7pct、-0.7pct。綜合來(lái)看，24Q1公司凈利率為25.7%，同比提升1.4pct。24Q1合同負(fù)債約46.17億元，同比-1.28億元/環(huán)比+32.16億元。
　　24年展望：24Q1開局表現(xiàn)靚麗，爭(zhēng)先進(jìn)位“沖向300億”：
　　1）產(chǎn)品方面，春節(jié)受益于返鄉(xiāng)熱潮，100-300元大眾價(jià)格帶持續(xù)放量，古5動(dòng)銷表現(xiàn)亮眼，隨著宴席場(chǎng)景回暖，古8、古16有望持續(xù)放量，Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.86億元，同比+25.85%，順利完成開門紅；
　　2）市場(chǎng)營(yíng)銷方面，公司堅(jiān)定不移推進(jìn)“戰(zhàn)略5.0、運(yùn)營(yíng)五星級(jí)”方略，堅(jiān)持高舉高打，錨定“全國(guó)化、次高端”戰(zhàn)略，持續(xù)深化“三通工程”，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)；統(tǒng)籌推進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩大市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)加速推進(jìn)全國(guó)化進(jìn)程，做強(qiáng)省內(nèi)市場(chǎng)，提速省外市場(chǎng)，做精重點(diǎn)市場(chǎng)；繼續(xù)堅(jiān)持以古20為戰(zhàn)略支點(diǎn)擴(kuò)大次高端消費(fèi)群體；
　　3） 24年目標(biāo)：公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.50億元，同比增長(zhǎng)20.72%；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額79.50億元，同比增長(zhǎng)25.55%。
　　投資建議：公司23年順利跨越雙百億目標(biāo)后，將目標(biāo)提升至300億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司有望充分受益于安徽省內(nèi)次高端價(jià)格產(chǎn)品延續(xù)較快增速以及省外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)24-26年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收245.90、294.34、346.09億元，同比增長(zhǎng)21.4%、19.7%、17.6%，歸母凈利潤(rùn)58.51、73.18、89.70億元，同比增長(zhǎng)27.5%、25.1%、22.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為11.07、13.84、16.97元、股，對(duì)應(yīng)PE分別為25、20、16x，首次覆蓋，給予“買入-B”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)市場(chǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等