>> 華安證券-金新農(nóng)(002548)Q1生豬養(yǎng)殖成本降至15.7，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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2023年虧損6.6億元，2024Q1虧損0.52億元
公司發(fā)布2023年報和2024年一季報：2023年實現(xiàn)收入40.4億元，同比增長1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤-6.6億元，2022年歸母凈利潤1.99億元；2024Q1實現(xiàn)收入10.5億元，同比下降3.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.52億元。2023年公司主要業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成：飼料業(yè)務(wù)6281.19萬元，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)-47797.04萬元，總部費用（含財務(wù)費用）14147.57萬元，計提對外擔(dān)保預(yù)計負(fù)債3700萬元，東進(jìn)農(nóng)牧、佳和農(nóng)牧產(chǎn)生公允價值變動損失5470萬元。2024Q1公司主要業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成：飼料業(yè)務(wù)1700萬元、生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)-3170萬元、總部費用約3000萬元。
2024Q1生豬養(yǎng)殖成本降至15.7元/公斤，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
2023年，公司結(jié)合行業(yè)變化主動瘦身減虧，生豬出欄量104.7萬頭，同比下降16.7%，其中，育肥豬、仔豬、種豬銷量分別為57萬頭、44.9萬頭、2.8萬頭；2023年，公司推進(jìn)養(yǎng)殖降本經(jīng)營、強化計劃管理，全面采取批次工藝、死亡前置、主動淘汰等措施，并通過組織重構(gòu)、生產(chǎn)工藝調(diào)整、免疫檢測等組合拳，降低生豬養(yǎng)殖死亡率，公司各項養(yǎng)殖關(guān)鍵生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，據(jù)我們測算，2023年公司育肥豬平均養(yǎng)殖成本降至16.4元/公斤。2024Q1，公司生豬出欄量33.26萬頭，同比增長19.9%，1-3月育肥豬出欄價格分別為13.46元/公斤、14.08元/公斤、14.77元/公斤，據(jù)我們推算，2024Q1公司育肥豬養(yǎng)殖成本已降至15.7元/公斤左右。公司能繁母豬存欄量穩(wěn)定在6-6.5萬頭，PSY25.5頭，為2024年110-120萬頭出欄目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。
2023年，公司飼料業(yè)務(wù)收入26億元，同比增長12.8%，飼料外銷量68.01萬噸，同比增長16.7%，毛利率9.53%，同比提升0.64個百分點，噸毛利364元，同比提升13元/噸，噸凈利92元，同比下降37元/噸。2024Q1，公司飼料銷量同比增長13%，維持穩(wěn)健增長。
持續(xù)去產(chǎn)能有望迎來豬價反轉(zhuǎn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望再降
2022年12月-2024年3月，官方能繁母豬產(chǎn)能去化約9%，豬價有望步入上行通道。今年以來，生豬價格明顯強于市場預(yù)期的原因是，2023Q4北方疫情造成生豬提前出欄，春節(jié)前大體重豬集中出欄造成節(jié)后大體重豬相對短缺，標(biāo)肥價差、壓欄、二次育肥對豬價形成支撐；從當(dāng)前時點看，生豬均重變化、南方暴雨天氣對疫情的影響，將影響本輪豬周期價格高度。2024年一季末，公司資產(chǎn)負(fù)債率73.66%，較2023年末下降0.4個百分點，隨著豬價回暖和生豬養(yǎng)殖成本進(jìn)一步回落，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望再降。
投資建議
我們預(yù)計2024-2026年公司生豬出欄量120萬頭、144萬頭、172.8萬頭，實現(xiàn)營業(yè)收入46.21億元、57.29億元、65.41億元，同比增長14.4%、24.0%、14.2%，對應(yīng)歸母凈利潤0.52億元、3.85億元、3.45億元，歸母凈利潤前值2024年3.57億元、2025年4.13億元，本次調(diào)整幅度較大的原因，修正了24-25年生豬出欄量和豬價預(yù)期，調(diào)整評級至“增持”。
風(fēng)險提示
疫情；豬價上漲晚于預(yù)期。
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