>> 太平洋證券-重慶啤酒(600132)成本改善明顯，利潤增長超預(yù)期-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕 |
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事件：重慶啤酒發(fā)布2024年一季報，2024Q1實現(xiàn)營收42.93億元，同比+7.16%，歸母凈利潤4.52億元，同比+16.78%，扣非歸母凈利潤4.46億元，同比+16.91%。
一季度量價齊升，利潤增長超預(yù)期。公司一季度收入端穩(wěn)健增長，利潤端增長較快超預(yù)期。拆分量價來看，2024Q1年公司銷量/噸價分別為86.68萬千升/4820元，同比+5.2%/+1.3%，一季度量價齊升；分價格帶看，2024Q1公司高檔/主流/經(jīng)濟(jì)分別實現(xiàn)營收25.72/15.20/0.86億元，同比+8.3%/+3.6%/+12.4%，預(yù)估高檔產(chǎn)品中嘉士伯、樂堡表現(xiàn)較為亮眼，一季度烏蘇銷量正增長，經(jīng)濟(jì)價格帶高端化進(jìn)程加速，以1.7%的銷量增速取得12.4%的收入增長；分區(qū)域看，西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實現(xiàn)營收11.60/18.09/12.09億元，同比+3.2%/+7.1%/+9.3%，南區(qū)受益于品牌組合策略和大城市計劃擴(kuò)展增速最快，中區(qū)受益于春節(jié)返鄉(xiāng)以及旅游復(fù)蘇增長較快，西北受到天氣影響增速略慢，佛山工廠投產(chǎn)后南區(qū)有望維持高增速。展望2024年，公司提出營收中到高個位數(shù)增長目標(biāo)，在產(chǎn)品端利用6+6產(chǎn)品矩陣持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，一季度推出精釀白啤、新包裝夏日紛以及氣泡米酒推進(jìn)高端化，樂堡、重慶等品牌進(jìn)行全國化推廣，渠道端創(chuàng)造品牌調(diào)性和場景強(qiáng)關(guān)聯(lián)，不斷革新銷售模式如強(qiáng)化渠道分銷和網(wǎng)格優(yōu)化、拓展新零售和線上銷售。
噸成本下降明顯，凈利率穩(wěn)步上升。2024Q1公司毛利率達(dá)47.90%，同比+2.7pct，毛利率下降主因噸成本下降3.3%至2580元/千升。2024Q1稅金及附加/銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.24%/13.13%/3.13%/0.11%/-0.19%，同比+0.01/+0.18/+0.02/+0.07/+0.15pct，因市場費用投放以及年度漲薪銷售費用率略有增加。2024Q1凈利率達(dá)20.94%，同比+1.60pct，原材料價格下降凈利率優(yōu)化明顯。展望2024年，成本端因取消澳麥的“雙反”措施，今年大麥價格有望持續(xù)下行，此外玻瓶、鋁材、瓦楞紙等包材價格下降有望加強(qiáng)成本改善，但佛山工廠將于二季度投產(chǎn)，新增的折舊攤銷將對沖部分成本下降紅利，全年毛利率預(yù)計穩(wěn)定。
投資建議：預(yù)計2024-2026年收入增速6%/6%/6%，歸母凈利潤增速分別為8%/9%/8%，EPS分別為3.00/3.26/3.53元，對應(yīng)PE分別為24x/22x/21x，按照2024年業(yè)績給予25倍，目標(biāo)價75.00元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:食品安全風(fēng)險、結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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