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投資要點(diǎn)
　　需求：
　　國內(nèi)：需求高基數(shù)背景下，消納成為重要邊界限制條件，分布式項(xiàng)目南移&新能源消納紅線放寬，有望釋放更大裝機(jī)空間，全年預(yù)期仍將實(shí)現(xiàn)240-250GW裝機(jī)水平。美國：從項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏看，全年仍有望實(shí)現(xiàn)15-20%增長，但政策端存在較大不確定性，6月東南亞關(guān)稅豁免期結(jié)束后，潛在的雙反調(diào)查啟動(dòng)是最大的制約因素。海外其他市場(chǎng)：歐洲市場(chǎng)年初以來已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫階段，亞太、中東等市場(chǎng)有望釋放需求彈性，全年實(shí)現(xiàn)20-30%增速可期。
　　供給：
　　23Q4開始，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入全面過剩，各環(huán)節(jié)盈利承壓，年初以來，庫存問題爆發(fā)，價(jià)格快速回落，基本觸及現(xiàn)金成本，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)步伐已大幅趨緩，存量高成本產(chǎn)能陸續(xù)關(guān)停，同時(shí)部分已規(guī)劃項(xiàng)目相繼終止建設(shè)。從上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，23Q4開始進(jìn)入普遍虧損狀態(tài)，24Q1經(jīng)營性虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，目前看24Q2盈利壓力仍然相對(duì)較大，全產(chǎn)業(yè)鏈長時(shí)間虧損狀態(tài)不可持續(xù)，年內(nèi)預(yù)期可以看到產(chǎn)能出清的信號(hào)。
　　投資建議：
　　方向一：短期供需格局出發(fā)：組件價(jià)格大幅回落，新單報(bào)價(jià)維持在0.85-0.9元/w，相較23年初跌幅超過50%，價(jià)格回落帶來裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性提升，組件需求（尤其海外具備彈性的市場(chǎng)）將迎來顯著增長，組件月度排產(chǎn)高點(diǎn)有望達(dá)到65GW，從供需平衡表出發(fā)，基于需求高增尋找具備價(jià)格/盈利彈性的環(huán)節(jié)，優(yōu)先推薦光伏玻璃，盈利有進(jìn)一步上修空間。
　　方向二：中期降本技術(shù)迭代出發(fā)：激烈價(jià)格競爭下，降本是光伏產(chǎn)業(yè)鏈重要的命題，此外受到銀價(jià)上漲影響，降銀又將成為優(yōu)先解決的問題，建議關(guān)注0BB技術(shù)方向，組件廠商加速驗(yàn)證穩(wěn)定性，并有望在下半年開始批量導(dǎo)入；此外，建議關(guān)注異質(zhì)結(jié)（銀包銅）、銅電鍍技術(shù)的加速研發(fā)與導(dǎo)入。
　　方向三：長期維度交易基本面拐點(diǎn)：由于全產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入虧損狀態(tài)，因而24年行業(yè)觸底成為一致的共識(shí)，分歧主要在于拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈在4月基本進(jìn)入虧損現(xiàn)金流的狀態(tài)，上游硅料、硅片價(jià)格跌無可跌，5-6月有望迎來價(jià)格觸底回升信號(hào)，不排除在短期價(jià)格信號(hào)刺激下，市場(chǎng)提前交易基本面拐點(diǎn)，但需注意美國政策風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)東南亞四國雙反調(diào)查的啟動(dòng)將限制對(duì)美出口，組件廠商綜合盈利存在進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　各國政策變化；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。