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業(yè)績表現(xiàn)：
　　2023年，公司營收10.1億元，YOY -84.4%，歸母凈利潤3.6億元，YOY -81.2%，扣非歸母凈利潤7165萬元，YOY -96.1%。
　　2024Q1，營收3.9億元，YOY 100.3%，歸母凈利潤8102萬元，YOY 35.0%，扣非歸母凈利潤7376萬元，YOY 1962.1%。
　　成長性：新冠檢測基數(shù)出清，常規(guī)檢測增長亮眼
　　公司在呼吸道疾病、婦幼健康、血源感染性疾病、測序等多個領(lǐng)域構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品矩陣，并逐步走入放量增長階段。2023年，公司營業(yè)收入及凈利潤同比下降超過50%，與行業(yè)整體情況一致，主要系國內(nèi)外公共衛(wèi)生防控政策變化，導致新冠核酸檢測試劑及儀器需求急劇下降，相關(guān)業(yè)務(wù)收入下降所致。若剔除新冠檢測影響，公司常規(guī)試劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入7.83億元，同比增長149.33%。特別是在呼吸道疾病檢測領(lǐng)域，公司已搭建涵蓋60余種產(chǎn)品的矩陣式布局，能夠提供單檢、多聯(lián)檢、免疫抗原、耐藥基因篩查、病原體二代測序等多種組合方案，同時攜手美團、京東打造“3小時呼吸道核酸檢測圈”，率先開拓核酸檢測居家服務(wù)之路。2023年公司呼吸道類產(chǎn)品營業(yè)收入超4億元，同比增長達680%。此外，在婦幼健康領(lǐng)域，公司研發(fā)的HPV（人乳頭瘤病毒）檢測產(chǎn)品成功中標二十五?。▍^(qū)、兵團）體外診斷試劑省際聯(lián)盟集中帶量采購，其中2個產(chǎn)品采購量報量排名第一。在血源感染性疾病檢測領(lǐng)域，公司乙肝、丙肝檢測產(chǎn)品在2023年全國室間質(zhì)量評價活動中實驗室用戶數(shù)繼續(xù)保持第一，HIV檢測產(chǎn)品廣獲疾控與臨床體系認可。
　　我們認為市場過度擔心公司缺乏發(fā)展動力的問題，新冠檢測業(yè)務(wù)的減少對于公司研發(fā)投入并沒有太大的影響，公司依然堅持自主研發(fā)，推出更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療解決方案，并且在2023年的呼吸道疾病檢測市場上大放異彩，推動公司營收持續(xù)增長。隨著國內(nèi)外體外診斷市場規(guī)模的不斷擴大，以及國內(nèi)集采政策推動國產(chǎn)替代進程加速，公司作為分子診斷龍頭企業(yè)，在呼吸道疾病、婦幼健康、血源感染性疾病、測序等多個領(lǐng)域構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品矩陣，并具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，有望在行業(yè)快速發(fā)展中優(yōu)先受益。
　　盈利能力分析：
　　毛利率及凈利率：2023年公司毛利率為71.54%，同比提升12.70pct，銷售凈利率為34.57%，同比提升4.55pct。期間費用率：2023年公司銷售費用率同比提升24.24pct，管理費用率同比提升15.52pct，研發(fā)費用率同比提升14.34pct。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流：2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4354萬元，同比減少98.30%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額占經(jīng)營活動凈收益比例為134.64%，同比改善明顯。
　　公司期間費用率及經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅波動主要受新冠檢測相關(guān)業(yè)務(wù)大幅減少有關(guān)，展望2024年，隨著新冠相關(guān)檢測業(yè)務(wù)出清，公司期間費用率有望小幅回落帶來凈利率回升。另外，考慮到常規(guī)試劑業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快增長、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化有望帶來毛利率小幅提升。
　　盈利預測與估值：
　　公司為國內(nèi)技術(shù)先進、產(chǎn)品齊全的分子診斷普惠者。公司創(chuàng)立憑借自主核心技術(shù)構(gòu)建了全場景解決方案，針對性解決市場痛點，呼吸、肝炎、HPV等產(chǎn)品已被市場認可，且性能優(yōu)勢能夠在新品中延續(xù)。我們預計2024-2026年公司EPS分別為0.59、0.83、1.02元，當前股價對應2024年P(guān)E為34.9倍，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　市場競爭加劇導致毛利率下降風險、新產(chǎn)品銷售不及預期風險、政策性事件等。