>> 國投證券-金牌廚柜(603180)24Q1營收保持穩(wěn)增，積極開拓海外市場-240508
| 上傳日期： |
2024/5/8 |
大?。?/td>
| 815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：金牌廚柜發(fā)布2023年年報及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.45億元，同比增長2.59%；歸母凈利潤為2.92億元，同比增長5.40%；扣非后歸母凈利潤為2.34億元，同比增長22.15%。23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.98億元，同比增長3.17%；歸母凈利潤為1.26億元，同比增長11.77%；扣非后歸母凈利潤為1.24億元，同比增長30.52%。24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.41億元，同比增長11.45%；歸母凈利潤為0.36億元，同比增長11.16%；扣非后歸母凈利潤為0.14億元，同比增長8.24%。
多品類布局逐漸完善，境外增速靚麗
分產(chǎn)品看，公司23年整體廚柜/整體衣柜/木門實現(xiàn)收入22.32/10.44/2.46億元，同比變動-5.55%/+8.65%/+64.97%，公司24Q1整體廚柜/整體衣柜/木門實現(xiàn)收入3.89/1.90/0.25億元，同比變動+7.63%/+19.91%/-14.88%，廚柜業(yè)務保持基本穩(wěn)定，衣柜、木門業(yè)務保持較快增長。公司通過布局多品類戰(zhàn)略，經(jīng)銷商逐步從原來的單品類獨立經(jīng)營向多品類集成發(fā)展，不斷完善整體家居解決方案，為用戶提供更便捷、更舒適的一站式整家定制體驗。
分渠道看，公司23年經(jīng)銷店/直營店/大宗業(yè)務/境外實現(xiàn)收入18.81/0.96/12.76/2.74億元，同比變動+2.58%/-24.05%/-0.29%/+ 16.92%，24Q1經(jīng)銷店/直營店/大宗業(yè)務/境外實現(xiàn)收入2.86/0.05/2.34/0.81億元，同比變動-5.32%/-65.34%/+24.73%/+ 68.23%，直營店渠道營業(yè)收入下降主要是部分直營店轉(zhuǎn)成經(jīng)銷店所致；境外渠道收入增長主要是加大北美、澳洲市場的拓展。其中從業(yè)務發(fā)展模式來看，北美市場持續(xù)推動RTA分銷商的拓展，總對總合作加快工程項目簽約落地；澳洲市場則以工程分包模式持續(xù)實現(xiàn)市場的進一步突破。
盈利能力保持穩(wěn)健，降本增效成果明顯
盈利能力方面，23年公司毛利率為29.58%，同比增長0.12pct。23Q4公司毛利率為31.16%，同比下降0.58pct。24Q1公司毛利率為28.01%，同比下降1.11pct。我們分析23年公司毛利提升主要系原材料價格較同期回落以及公司降本增效成果顯現(xiàn)。
期間費用方面，23年公司期間費用率為22.81%，同比增長0.56pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.03%/4.67%/6.20%/-0.09%，同比分別-0.11/-0.03/+0.57/+0.13pct，其中研發(fā)費用有所增長，主要系公司深化踐行集成研發(fā)管理理念，持續(xù)加大研發(fā)投入。24Q1公司期間費用率為25.17%，同比下降1.44pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.29%/6.27%/5.34%/0.27%，同比分別-1.25/-0.32/-0.47/+0.59pct。
綜合影響下，23年公司凈利率為7.95%，同比增長0.28pct；23Q4公司凈利率為11.53%，同比增長1.10pct。24Q1公司凈利率為5.44%，同比下降0.03pct。
投資建議：公司積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，多渠道、多品類全面發(fā)力，衣柜、木門快速成長。我們預計公司2024-2026年的營業(yè)收入為41.13、47.51、52.82億元，同比增長12.82%、15.51%、11.17%，歸母凈利潤為3.12、3.60、4.14億元，同比增長6.93%、15.41%、14.96%，對應PE為10.9x、9.5x、8.2x，給予24年17.19xPE，目標價34.80元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；渠道品類拓展不及預期風險；原材料價格上漲風險。
|
|
