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事項(xiàng)：
　　奧浦邁發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)收入2.43億元，同比下滑17.4%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比下滑48.7%，扣非凈利潤(rùn)0.35億元，同比下滑60.9%。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長(zhǎng)17.4%，歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比下滑19.1%，扣非凈利潤(rùn)0.16億元，同比下滑23.4%。
　　評(píng)論：
　　2023年公司培養(yǎng)基業(yè)務(wù)展現(xiàn)較好韌性。2023年公司產(chǎn)品收入1.72億元，同比下滑15.46%，剔除2022年主要IVD企業(yè)客戶(hù)以及海外某重大客戶(hù)因特殊原因采購(gòu)培養(yǎng)基收入影響后，培養(yǎng)基業(yè)務(wù)收入顯著增長(zhǎng)；公司服務(wù)收入0.71億元，同比下滑22.17%。2023年公司產(chǎn)品毛利率為69.5%，同比下降4.72pcts，服務(wù)毛利率為33.37%，同比下降7.62pcts。分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)收入2.04億元，同比下滑16.02%，毛利率58.1%，同比下降1.44pcts，海外收入0.39億元，同比下滑24.67%，毛利率63.62%，同比下降21.28pcts。
　　 2024年一季度公司培養(yǎng)基收入增速靚麗。2024年一季度公司產(chǎn)品收入0.72億元，同比增長(zhǎng)71%，顯示出市場(chǎng)對(duì)于高質(zhì)量生物制藥原材料的穩(wěn)定需求以及對(duì)公司產(chǎn)品的高度認(rèn)可；公司服務(wù)收入0.08億元，同比下滑69%。公司2024年一季度海外市場(chǎng)取得了令人振奮的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)海外收入0.33億元，同比增長(zhǎng)796%。
　　公司進(jìn)入的已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線數(shù)量持續(xù)快速增加。截止2023年末，公司進(jìn)入的已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線中，處于臨床前、I期、II期、III期、商業(yè)化階段數(shù)量分別為96、32、20、19、3個(gè)，而截止24Q1末分別增加至105、34、22、22、3個(gè)。孵育管線數(shù)量充足且不斷增加、管線持續(xù)向前推進(jìn)疊加培養(yǎng)基庫(kù)存基本消化，公司需求端有望快速放大。
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.00、1.59、2.10億元，同比增長(zhǎng)85.9%、58.7%、31.5%，EPS分別為0.88、1.34、1.83元。根據(jù)可比公司法，鑒于公司高質(zhì)量客戶(hù)核心管線項(xiàng)目推進(jìn)順利，進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，同時(shí)開(kāi)啟培養(yǎng)基出海新征程，給予奧浦邁24年約60倍PE，目標(biāo)市值60億元，目標(biāo)價(jià)約53元，參考現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，通過(guò)絕對(duì)估值得出結(jié)論交叉驗(yàn)證。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；3、產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。