>> 國信證券-奧浦邁(688293)業(yè)績短期承壓，服務管線數(shù)量快速增長-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
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業(yè)績短期承壓，研發(fā)加大投入。公司2023Q1-3實現(xiàn)營收1.72億元（同比-23.0%），剔除2022年同期主要IVD企業(yè)客戶以及海外某重大客戶因特殊原因采購培養(yǎng)基收入影響，2023年前三季度收入較上年同期穩(wěn)中有升，其中培養(yǎng)基收入上升超過20%；歸母凈利潤4318萬元（同比-48.0%），扣非歸母凈利潤3170萬元（同比-56.9%），業(yè)績短期承壓預計主要由于上年同期高基數(shù)及公司研發(fā)投入大幅增長等原因。2023年前三季度，公司研發(fā)投入合計3275萬元（同比+34.5%），占營收比例達19.1%。
分季度看，2023Q1/Q2/Q3單季度分別實現(xiàn)營收0.68/0.53/0.50億元，分別同比-6.5%/-28.0%/-34.0%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤2419/1369/530萬元，分別同比-4.3%/-51.2%/-82.2%，Q3單季度剔除2022年同期主要IVD企業(yè)客戶以及海外某重大客戶因特殊原因采購培養(yǎng)基收入后較上年同期穩(wěn)步上升，其中CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入1450萬元，較上年同期實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
服務客戶管線數(shù)量持續(xù)增長。截至2023Q3，共有162個已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用公司的細胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，其中處于臨床前階段94個、Ph1臨床階段36個、Ph2臨床階段10個、Ph3臨床階段19個、商業(yè)化生產(chǎn)階段3個，整體相較2022年底增加51個。
投資建議：奧浦邁是國內(nèi)培養(yǎng)基行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕蛋白抗體藥物高端培養(yǎng)基，將細胞培養(yǎng)產(chǎn)品與CDMO服務相整合，形成“產(chǎn)品+服務”雙向引流、協(xié)同發(fā)展的商業(yè)模式。公司培養(yǎng)基業(yè)務服務客戶管線數(shù)量快速增長，其中多個管線處于工藝變更及申報上市階段，未來上市后有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量；公司CDMO募投項目有望于2023年底前完成驗證，未來公司項目服務能力將進一步擴大至Ph3臨床~商業(yè)化生產(chǎn)階段，CDMO業(yè)務競爭力有望提升。預計公司2023-2025年收入分別為2.43/3.32/4.59億元，凈利潤分別為0.68/1.03/1.78億元，目前股價對應PE分別為100/66/34x。結(jié)合絕對估值和相對估值，我們認為公司的合理股價區(qū)間為63.76~67.80元，相對目前股價有7%~14%的上漲空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、產(chǎn)品研發(fā)不達預期的風險、下游客戶產(chǎn)品推進不達預期的風險等。
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