>> 財通證券-奧浦邁(688293)業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)回暖-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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財通證券 |
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事件：2023年8月30日，公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收1.21億元（-17.36%），歸母凈利潤3789萬元（-29%),扣非歸母凈利潤2962萬元（-38.76%）。單Q2實現(xiàn)營收0.53億元（-27.98%），歸母凈利潤1369萬元（-51.75%），扣非歸母凈利潤857萬元。
業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)回暖：23H1營收及歸母凈利潤同降17.36/29%，分業(yè)務(wù)來看，23H1培養(yǎng)基業(yè)務(wù)收入7747.66萬元，CDMO收入4377.14萬元同比下降13.19/23.83%。上半年業(yè)績承壓，我們認為主要系一方面投融資環(huán)境承壓，行業(yè)景氣度相對低迷；另一方面，公司培養(yǎng)基業(yè)務(wù)由于22H1受到IVD客戶及海外某大客戶因特殊原因采購培養(yǎng)基影響，上半年基數(shù)較高，剔除這部分影響，23H1培養(yǎng)基業(yè)務(wù)收入同比增長超30%。隨著投融資環(huán)境企穩(wěn)回暖，培養(yǎng)基作為生物藥領(lǐng)域重要原材料之一，需求有望同步回暖。
產(chǎn)品管線持續(xù)增加，看好培養(yǎng)基業(yè)務(wù)長期發(fā)展：培養(yǎng)基業(yè)務(wù)長期成長可期，一方面公司產(chǎn)品管線持續(xù)增加，早期管線儲備豐富，大客戶核心后期管線培養(yǎng)基鎖定推進順利，截至23H1公司在手管線共142個，較22年底增加31個，其中臨床前至臨床II期分別增加14/11/0個；臨床三期及商業(yè)化項目分別新增5/1個。另一方面，公司積極開拓新市場，包括動物疫苗領(lǐng)域及海外市場，且均取得一定成績。23H1公司研發(fā)出多款疫苗常用培養(yǎng)基包括BHK\MDCK培養(yǎng)基等，并在多家客戶測試完成獲得認可，形成銷售；同時23H1公司境外收入約0.14億元。
募投產(chǎn)能建成在即，培養(yǎng)基與CDMO有望繼續(xù)協(xié)同發(fā)展：公司募投產(chǎn)能建成在即，投產(chǎn)后將完善公司CDMO臨床三期及商業(yè)化生產(chǎn)能力，公司目前擁有兩條200L/500L的GMP原液生產(chǎn)線，能夠覆蓋臨床前至臨床二期的中試生產(chǎn)服務(wù)。隨著公司CDMO平臺搭建完善，以及行業(yè)宏觀環(huán)境逐漸回暖，培養(yǎng)基與CDMO有望繼續(xù)協(xié)同發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入2.91/3.90/5.16億元，歸母凈利潤0.9/1.17/1.66億元。對應(yīng)PE分別為57.82/44.24/31.39倍，維持對公司“增持”評級。
風險提示：培養(yǎng)基產(chǎn)品開發(fā)風險、培養(yǎng)基配方流失或失效風險、細胞培養(yǎng)基產(chǎn)品質(zhì)量風險、行業(yè)需求不及預(yù)期的風險等
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